公司本次发行新股募集资金净额将全部用于 " 年产 5000 吨烘干宠物食品生 产线扩建项目 "、" 年产 3800 吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目 "、" 宠 物食品研发中心项目 " 及补充营运资金项目。其中，" 年产 5000 吨烘干宠物食品生产线扩建项目 " 的实施，可进一步提 高公司宠物零食的生产能力和生产效率，采用高效率、高精度宠物食品现代化生 产线，能较好地满足消费者对宠物食品越来越高的要求，并能减少劳动力使用， 缩短中间物流环节，从整体上提高公司宠物零食的生产效率；" 年产 3,800 吨饼 干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目 " 的实施将进一步完善公司的宠物零食产品结 构，饼干、小钙骨和洁齿骨产品是对公司现有烘干类宠物零食产品的必要补充， 完善了公司宠物零食的产品体系；" 宠物食品研发中心项目 " 整合了公司研发资 源，推动宠物食品技术研发、产品设计，使公司产品保持持续的竞争优势；补充 营运资金项目可为上述项目建成达产后正常运营实施资金保障，有助于公司 控制财务风险。

2014 年营收和净利下滑，是受美国宠物食品安全事故影响，导致美国管机构收紧对来自中国的宠物食品的进口政策。

盈利能力未来发展趋势（摘自招股书）：

" 公司自成立以来，产品销售主要集中于境外市场，特別是欧洲、北美、口本 等宠物食品传统市场。近年来公司立足传统发达国家，逐步向大洋洲、南美洲等 新兴国家拓展，在全球经济持续低迷的情形下，收入在 2015 年出现快速增长， 预计米来公司外销业务仍将保持较高水平并有所提升。

公司 LI 前正加大自主品牌建设，在国内和国外均积极拓展自主品牌产品销售 业务。若未来自主品牌产品市场开拓能够取得显著突破，将进一步提升公司盈利 能力。

与此同吋，随着我国宠物市场的快速发展，国内宠物食品市场需求亦存在较 火市场空间。公司将积极发挥自身在产品质量、研发、管理、人才等方面优势， 火力拓展国内市场。公司内销业务潜力较大，未来有望形成新的利润增长点。"

二、佩蒂股份（300673）

公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品。以出口 ODM 为主，以自主品牌、内销为辅。

公司产能、产销量及产能利用率

本次发行募集资金在扣除发行费用后拟按轻重缓急依次用于 " 年产 3,000 吨畜皮咬胶技改项目 "、" 年产 2,500 吨植物咬胶、500 吨营养肉质零食生产线项目 "、" 研发中心升级改造项目 "、" 营销与服务网络建设项目 " 及 " 补充流动资金项目 "。

2013、2014 年增速降低，同样是受美国对华宠物食品限制政策影响。

发行人财务状况和盈利能力的未来趋势（摘自招股书）：

" 报告期内，公司营业规模稳步增长，财务状况良好，主营业务突出，盈利能力较强，营业收入持续增长；公司整体盈利规模逐年稳步提升，主营业务毛利率维持在较高水平。

公司自成立以来主要从事宠物零食的研发、生产和销售业务，市场前景广阔。公司已经具备了领先的技术优势，经过长期经营，已经在美国等海外市场打开了销售渠道，积累了一批忠实、优质的客户，并不断加大在国内市场的开拓力度。公司将通过技术开发，不断推出适销对路的新产品，继续在宠物零食领域保持领先地位，使盈利规模稳步提高。"

三、分析

中国宠物食品市场从小到大，高增长预计可持续，目前面临市场爆发的临界点。据调查，宠物主人对宠物食品的品牌选择性不强，更注重食品功能，因此，食品创新和销售能力，成为制约宠物食品公司发展的关键。国外美日欧宠物市场进入平稳低增长，增长的动力主要来自新兴市场，特别是中国。中宠食品和佩蒂股份，主要以出口 OEM 或 ODM 为主，在发达国家宠物食品市场进入低增长的情况下，依然保持了较高增速，且毛利率逐年上升，说明这两个公司在相关产业链环节具有一定的竞争力。由于未来市场主要的增量在新兴市场，特别是中国，因此，两个公司需要增加国内销售和加强自主品牌建设，以分享国内宠物食品市场的高增长。中宠股份主要生产宠物零食和主粮，而佩蒂股份主要聚焦于宠物零食的咬胶类产品，较为高端，因此佩蒂股份毛利率较中宠股份稍高。如果两公司的出口势头得以保持，而内销和自主品牌建设取得进展，则他们的业绩增速有望再上一个台阶。至于竞争劣势，则是与发展潜力相对应的。劣势在于竞争优势不够明显，内销占比过小，自主品牌刚刚起步等。

基于发达国家市场的稳定低增长和新兴市场的高速增长，可保持对这两个股票的密切关注。

@今日话题 $ 中宠股份 ( SZ002891 ) $ $ 佩蒂股份 ( SZ300673 ) $

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