以下是的一些我们精选的劲胜精密： 劲胜精密：当前投资价值有多大？

$ 劲胜精密 ( SZ300083 ) $

一 、 金属 CNC 设备业务今年将稳中有升

1 金属外壳在向中低端手机机型渗透中，金属结构件仍有发展空间。根据 OP research 数据，2016 年智能手机金属机壳的渗透率仅为 37%，2017 年有望提升至 48%。

2 创世纪金属 CNC 设备产能是在增加的。互动平台：截至目前，创世纪 CNC 机床设备每月整机配套最高产能在 1500 台左右，创世纪将根据市场需求、客户订单情况安排 CNC 机床设备的生产和销售，同时继续扩大其他主要设备产品的产能及销售。 ( 2016 年 9 月 14 日 ) 。投资者接待会议纪要：创世纪目前金属 CNC 加工中心机设备产能己达到 2000 台 / 月（17 年 3 月 3 日），产能是在增加的 , 表明金属机壳较为强劲的市场需求。

3 下游客户有增加金属 CNC 设备台数的意愿。浦江镇民工：蓝思现有金属 CNC3000 台，未来计划扩张到 20000 台，今年年内就要扩张到 8000 台。过去主要采购北京精雕设备，现在开始采购台群设备，两家公司产品水平相当。另外，创世纪的大客户比亚迪电子目前由于三星和华为旗舰机的发行，比亚迪电子的产能利用率将维持较高水平，加上来自三星的订单充足，以及来自 LG 的机壳订单从 2016 年的 400 万增加到 1000 万，该公司还考虑增加 CNC 设备。

但是，金属 CNC 设备业务已离天花板不远这一结论仍然成立。

1 去年创世纪扣非净利润只增加了 19%，是近几年同比增速最慢的一年，反映出金属 CNC 设备业务已过高速发展期。

2 智慧松德投资者接待会议信息：钻攻机去年发那科下滑得比较多，国产设备上得很快。现在 CNC 国产设备 70-80%，海外是 20%。问题来了，FANUC 下滑较多国产设备进口替代的情况下创世纪扣非净利润也只增加 19%，由于毛利率是略增加的，则创世纪营收同比增也大概不会偏离 19% 很多，如此看来金属 CNC 设备业务已出现明显的下降趋势。注意到全球第一巨头 FANUC 是在 16 年一季度主动将钻攻机产能削减 4 成，大中华小股民将之称为春江鸭确有道理。

因此，占创世纪主业的金属 CNC 设备业务今年预计能维持去年的规模，明后年则堪忧。

二、玻璃精雕机出货量今年将大幅增长

新款 iPhone 将大概率采用双 2.5D 玻璃方案。机构预测 17、18 年的玻璃机壳渗透率有望达到 13%、36%，对应的玻璃后盖板规模分别为 2.07 亿片、6.01 亿片，由于前盖板规模较大，尽管后盖板增加迅速，但玻璃盖板总的需求量增长不算大（相对于 16 年 1.57 亿片的规模增长 14.41%、26.41%）。

蓝思等下游客户纷纷加码玻璃机壳业务，大量采购玻璃精雕机。蓝思预计到 2017 年底，公司 2.5D 玻璃的年产能将达到 5.5 亿 ~6 亿片。公司在智能手机中高端产品盖板玻璃的市场份额约为 50%。这为数不少的 7,000 台精雕机采购量，应该有 70~80% 将会落在劲胜精密旗下的创世纪，也就是说， 创世纪可能因此拿到约 5,000 台精雕机的大订单。 浦江镇民工信息：蓝思现有玻璃 CNC20000 台，今后仍有大幅新购设备需求。

同行业大宇精雕：2016 年大宇精雕实现净利润 1.26 亿，2017 年将继续保持增长，截至目前大宇精雕在手订单约 6.24 亿元，同比增长 64%；同时大宇精雕与其他大客户正在达成初步订单采购意向，2017 年订单量十分充足。

创世纪：16 年 3 月 18 日投资者接待会议信息：精雕机开始量产供货，并已销售超过 1000 台，16 年总的出货量为 600 台。17 年 3 月 3 日投资者接待会议信息：目前已销售超过 3000 台，公司玻璃机产品包括单头、双头和四头的玻璃机；目前公司玻璃精雕机产能 600~800 台 / 月。从中可看出创世纪玻璃精雕机出货量今年将大幅增长。

综合上两部分信息：创世纪作为主业的金属 CNC 设备业务今年可平稳增长，有约 2.5 亿元稳定的利润；玻璃精雕机出货量会大幅增长，但市场空间增加有限且创世纪在玻璃精雕机方面逊于北京精雕和大宇精雕。

假设每台精雕机卖人民币 20~25 万（按平均 22.5 万算，五轴玻璃精雕机每台才 30 万，因此这一数据不会偏差太多）、净利率按 20% 算（大宇精雕 16 年数据），则得出下表：

上表中比较不确定的是主业亏损额，保守些算亏损 1 亿，得到的结果比浦江镇民工和一些券商预计的要低。也有券商预计原主业全年传统业务实现净利润 1 亿元，若看中报真是如此则上表预测与实际会偏差较大。个人认为今年净利润不会超过 5 亿。

因此，考虑到劲胜精密管理层不大行、创世纪金属 CNC 业务未来呈下降趋势，公司目前业绩存在较大的不确定性，在中小创中也并没有多低估，不适宜重仓 , 或者说有更好的低估的中小创股。@老高悟道

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