目的/内容

央行、银会、证会、保会

2018.1.3

《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发302号）

《通知》的核心要点是加强内控、控制杠杆、杜绝代持，明确提出，任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议；出债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被列入买断式回购；对各类金融机构回购和逆回购余额设置一个限额；银行自营（资产80%），其他金融机构（净资产120%）、保险自营（总资产20%）、公募产品（净资产40%，货币20%，封闭100%）、私募产品（净资产100%），1年过渡期。

通过债券代持实现出表躲避管的行为被堵死，文件规定债券代持被划入买断式回购，开展买断式回购交易的，正回购方应将逆回购暂时持有的债券按自由债券进行会计核算；同时也对各类正/逆回购资金余额提出 具体要求，进一步限制机构债券回购加杠杆的水平。

保会

《中国保会关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》

一、明确股权投资的定义与投向；

二、明确禁止"明股实债"；

三、自主承担管理责任，不得变相开展通道业务。

《通知》影响最大的是"明股实债"型项目受限，尤其是保险资金同地方政府共同发起的产业基金、PPP项目；非标资金来源受限；没有自主投研能力的保险公司无法再通过通道投资。

证会

2018.1.9

《关于进一步加强证券基金经营债券交易管的通知》（证办发（2017）89号）

是在302号的内容基础上下发的进一步的知道文件。主要内容首先是加强各类债券交易的业务管理和人员管理，强化关键环节管控，分别在加强用印管理、建立完善债券投资交易管理系统、完善交易控、加强债券交易人员管理方面提出了更为细化和严格的要求。其次是具体规则防范债券代持、规范债券交易。

相比302文，89号文给出了更为严格的规范。两文叠加，将使得相关机构在过渡期内债券回购加杠杆、代持受限、债券交易业务管理（合规、风控、用印管理、债券投资交易管理系统、建议控）与人员管理（资格、薪酬）上将更为规范。

中基协

2018.1.12

《私募投资基金备案须知》

一、明确私募基金的实质及投资范围

不再对具有借贷性质的私募基金产品进行备案，具体包括：1.底层标的为民间借贷、小额贷款、保理资产等借贷属性的资产或其收益权的；2.通过委贷、信托贷款等方式直接或间接从事借贷的；3.通过SPV、投资类企业变相从事上述活动的。

二、调产品备案时点——产品备案的时点系产品募集完成后20日

三、加强备案后持续管——强化季度、年度和重大信息报送更新义务

《须知》强调私募基金是投资活动而非借贷活动，私募基金作为非标通道被堵，通过私募基金的借贷业务被封杀，房地产等企业融资渠道受限；任何资金池业务受阻以及对于REITs中利用私募基金放委贷给项目公司的避税手段等都将受到影响。

《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》

《办法（2018年修订）》进一步修订三方面内容：一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。三是进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。减轻对存量业务的影响，将适用"新老划断"原则，相关修订内容仅适用于新增合约，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。