券商中国记者：白酒这个细分行业在整个食品饮料行业中处于什么样的位置，有何特殊性？

吕昌：如果说跳出白酒看整个食品饮料板块的话，首先这样讲，白酒在整个食品饮料板块中，从投资角度来讲，是重中之重，因为不到二十家的白酒公司，它的市值占到了整个食品饮料板块市值的百分之七十，甚至还要更高一些，基本上都是白酒公司，这个是它很重要的一个位置。

另外，从板块的属性来看，我们知道白酒，尤其是中高端白酒，是偏可选一类的消费，所以说从价格上来说是有一定的变量或者是变数的，我们从量价这两个维度来看，白酒的价格既能够受益于整个货币政策，受益于整个需求的一个比较好的弹性表现，同时它的销量也受益于需求，受益于行业集中度的一个提升。中长期来看，它也是能够持续性地去增长的。

其他的消费品来看的话，相对来讲，从量的角度来看，都还是有一定的提升空间，尤其是像牛奶行业，那么在五年前、十年前，伴随着城镇化也经历了人均乳制品的消费量，我们国家也是从一个比较低的水平达到了一个相对比较高的水平，即使在目前这个位置去对比韩国去对比台湾和日本的话，同时亚洲国家，我们的消费量仍然是有提升空间的。其实还包括其他的一些消费品，像调味品，包括其他的一些休闲零食这些产品，相对来讲，从总量上来看都还是有比较大的成长空间的。

但是它们对白酒来讲的一个差别，在我看来还是在于价格的弹性上，因为那一类商品更多是属于必须消费品，所以说他的价格，你会很难发现，这一类的产品能够每年连续地去价格处于一个稳步的提升，他可能有时候更多的是做一个结构的调升。而白酒，相对来讲，尤其是中高端白酒，由于它的消费属性，消费本质所决定的，所以它的量的表现就要比其他的消费品相对来说都会多少好一些。

所以我们回顾我们这个板块，从一个较长周期来看的话，大部分的，或者说多数的牛股，或者说比较好的一些投资机会，其实来讲都是白酒这个行业稍微多一些。当然食品等也稍微多一些，比如说像伊利、双汇这些食品龙头，拉长来看都是大牛股。从概率上来讲的话，白酒这个板块活跃度可能更高一些，所以食品饮料研究还是希望大家多多重视白酒这个板块。

注：相关观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。基金投资需谨慎。

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