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$ 通化东宝 ( SH600867 ) $

糖尿病基本需要终生治疗，国内糖尿病患者数量逐年上升，市场需求很大。公司全面布局糖尿病治疗领域，是国内在该领域的龙头企业。竞争对手有联邦制（港股上市）和甘李业（未上市）。公司在三代胰岛素研发上落后于联邦和甘李，但差距不大。目前公司盈利主要还是来源于二代胰岛素，但未来二代换三代是大势所趋（见下图中美对比 ，摘自中金公司报告）。

在二代胰岛素格局中，诺和诺德第一，通化东宝第二；而在三代中，前三均为国外公司（诺和诺德、赛诺菲、礼来），第四为甘李业。而当前三代市场已经大于二代市场了，对通化东宝来说，快速上市三代胰岛素是关键。（下图摘自海通证券报告）

公司股价近日大幅上涨源于 10 月 11 日的《通化化东宝业股份有限公司关于甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液获得报产受理通知的公告》。甘精胰岛素为第三代长效胰岛素。是公司进军三代胰岛素市场的重要一步。就算最终上市，公司依然面临国外企业以及甘李业的强大竞争。公司在二代胰岛素市场上的份额能否转换到三代市场？

公司 2014 年出台了股票期权与限制性股票激励计划。公司董事长李一奎获得授予 170 万股限制性股票。公司董事长、董事、高管和核心技术人员获得激励份额。

激励计划设置了较高的增速要求。

而实际增长率和 ROE 水平远超目标值。

经营性现金流和净利润也基本能够匹配。

糖尿病是个高发病，对于担心未来可能患糖尿病（或有遗传史）的朋友来说，通化东宝是个很好的对冲标的。如果这么做的人多了，通化东宝也就自然成为了很好的投资标的。

未来关注点：是否有新一轮的股权激励计划；未来公司三代胰岛素市场占有率如何；公司近几年业绩不错，说明二代胰岛素业务盈利状况良好，未来是否会持续。

如果甘李上市，同时持有两家也是个不错的选择。

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