在 11 月 8 日，很多家投行机构针对前一日的审核结果进行了解读和跟进。力图在现行的审核结果中，找到更精准的逻辑与边界。

从内容上来看，业内一种观点认为，发审会正在打破靠利润规模 " 一俊遮百丑 " 的传统观念，将项目的真实性和规范性提到首要位置。比如，" 信息披露到位 " 并非指完成披露这个过程，而是在此之前要彻底解决问题。但在投行人士看来，这依然没能解决一个难题，即审核中主观认定标准如何明确的问题。

" 比如，一些规范性问题对企业发展的影响判断，这里松紧尺度的可调节空间太大 "。王明耀表示，审核所针对的那些问题、所呈现的审核标准更多是表象。这背后的一个核心判断是，这些问题会不会对企业发展形成重大影响。这种尺度的把握，在以往，是由审核环境的基调和审核成员去工作引导；但可能在当前的审核环境下，不管审核氛围还是审核成员都会非常谨慎。

不解与无奈的情绪化表述之后，多位投行人士更为期待审核标准的明确。在资深投行人士看来，审核趋严会是一个大的趋势，但如此低的通过率也不会是常态。

" 换一个角度来看，发行速度和审核质量确实要重新平衡。之前发行速度较慢的时候，企业在会时间久，审核的时间也充裕一点。如果有的企业为了上市做业绩，按之前的情况，一些问题就要撑不住暴露了。但现在上市发行速度确实太快了。报会到上会基本都在 12 个月内完成，一般 8 到 10 个月就可以。很难排除其中的确有一些投机的行为，部分企业出现的问题可能会看不准。" 该投行人士称。

在这种平衡中，正在重新调整的不仅有审核的边界，投行的生态也在发生变化。

张强前几年主要以重组项目居多，在新股发行全面提速后，也负责了 IPO 项目。在他的感受中，现在 IPO 项目是各方赶着去上会的状态，但最终上会时所面临的不确定因素太多。内因上，发审委换届、审核机制的调整、证系统内部整理等；外部因素上，二级市场的波动、市场对新股发行速度的争议等，都可能对审核造成一定影响。

当被问及应对措施时，王明耀直言，之前过会讲求 " 天时、地利、人和 "，现在过会更需要 " 碰运气 "。目前公司的内核与质控已经是按照当前管的最严格标准执行，" 没有再严格的空间了 "。

而不仅仅 IPO 市场，并购重组项目的推进难度也在加大。王明耀透露，其负责的部分并购重组项目先后在进行过程中宣布终止。相似的是，重组项目审核也是从之前过于宽松的力度，逐步收紧到当前的力度。投行人士仍在适应之中。" 现在重组的成功率很低。交易所的问询来了好几次，最后在资产评估环节推进不下去。按照现行的要求，重组方需要承担的责任太多，合作就谈不下去了，最后直接终止。现金收购是一种绕开审核的方式，形式上更方便；但现在资产和标的越来越贵，现金收购的成本太高。"