。品牌瓜子垄断的稳固性主要体现在渠道、品牌与品质，背后是消费习惯。一旦达成垄断，其他企业非常难阻止新品替代这个过程。同时，垄断地位在新品竞争中对其他企业有着挤压的优势。例如山核桃口味瓜子不是公司原创，但却引领了行业内山核桃口味瓜子的热潮。这块可以想想腾讯，在自己的细分领域内很多东西都不是原创，但最后销售最好。洽洽需要做的是在自己 70% 的市占率内做替代，基本没有人能阻止。。销售收入预计能达到 50% 以上增长，而这一增长在 18 年就能很明显地从数据上感受到。。洽洽食品 1 到 9 月销售费用率达到 14.8% 且逐季上升，3Q 单季同比增加 2.3ppt，因此导致利率同比下滑。但这些参考历史上，2011 年由于瓜子渠道下沉与薯片新品推广销售费用增速超过营收。2012 年营收增长 0.4%，销售费用增长 -10%，归母利润增速 33%，说明销售费用投入为一次性。因此等待销量达到一定临界点，利润增速将会快于营收增速，而这个临界点就在 18 年。。例如每日坚果、例如皇葵。洽洽线上商城（包括客户端与移动端）新品的品类不断增加，上线新品速度也在不断增长。。有些投资者担心试错成本，实际上试错成本非常小。绝大多数产品都是利用原来的生产线生产，部分产品利用合作企业的生产线生产，所投入的成本十分有限。也不需要担心销量，新品的推出是在投入性价比权衡过后的不断试错过程。经过统计，很欣喜地看到某些新品的销量已经开始远超其他新品，这些都代表着新品成功的可能性在增加。而这不仅对基本面有促进作用，对大众的预期也有积极影响。一旦在坚果或者其他品类上表现出成功的迹象，向上的想象空间被打开，大众心理估值会有望提高。，。互联网电商企业目前所处的焦虑有两点：第一，在根据新零售战略完善线上线下布局过程中，实体企业已经逐渐苏醒并开始行动；第二，早期已经意识到业态变化并布局线上业务的实体企业，线上业务也开始逐渐成熟。观察几个友商企业，之前的判断已经得到部分验证。业界大佬们关于新零售业界的探讨也印证了一些判断。电商业务，我们认为较为符合预期。。当然这只是一个外部因素，最重要的是基本面的变化。。。当年喜诗的独特性好于洽洽，估值也低于洽洽。但基本面的成长性也低于洽洽，同时两者所处的市场、环境也完全不同。。这主要是因为这个行业里的企业业绩比较容易跟踪。但正是因为容易预判，机构很多时候就很放松，因为能获得更全面更有时效性的信息，。所以才会有类似之前 13 块多的 " 黄金坑 "。参考目前估值，我估计今年四季度到明年一季度也还是较好的进入时机。。因为 17 年一季度营收增速是 -7.13%。之前说过主要是因为春节提前影响与电商基地搬迁、薯片收入下滑。受益于新品替代，17 年洽洽营收 Q1/Q2/Q3 同比增减分别为 -7.13%/+0.71%/+3.82%，随着春节假期的到来，四季度想必会有更好的表现。那么 18 年一季度的数据可能会比较好看。。而我们很欣喜地看到全社会消费品销售景气程度在不断提升。据国家统计局统计，2017 年 1-10 月份，社会消费品零售总额 297419 亿元，同比增长 10.3%。食品类增速 10.5%。，在很多品类中作为后进者，能做到老二老三也很了不起了。毕竟食品行业不是互联网，老二可不会 " 非死不可 "，相反，在很多品类成为老二也会活的不错。。这也是我愿意把绝大部分研究细节都写在文章里的原因，希望有些有效的信息能在交流中产生。而理解了更广泛的市场主体的想法，对企业的估值逻辑会有进一步的认识，这样或许能更接近真相。毕竟企业的价值最终要在市场里体现。