以下是的一些我们精选的资本市场投资： 圆桌论坛 A —境内外资本市场投资

北京金石致远投资CEO杨天南；

雪球创始人兼CEO方三文；

雪球联席COO黄若谷；

智通财经CEO张欢。

感谢各位嘉宾的到来。

主持人：据我所知，台上的四位嘉宾基本不是自己个人发了基金就是所在的机构已经发了基金，能不能请四位嘉宾轮流给大家介绍一下你们自己如何走进给别人管理资产的坑的，以及你们为什么要进这个坑？

杨天南：怎么走进坑的？不知不觉走进来的。我无意中接触股票投资到今天24年。大概20多年前开始，因为在中国股票无意之中和另外一个词连在一起，一提"股票"就是"炒股票"，炒股票没有门槛，也没有特权的限制，所以吸引了很多人参与。但是炒着、炒着大家就开始不一样了，所以我大概在20年前的时候，基本上周围同事或者朋友发现，我炒的还没有你好，干脆你干，所以就这么自然而然的踏入了这个行业。我们现在国内有三个基金。今天很有幸来这个地方来，因为我们打算和雪球进行海外合作，所以今天听了锦天城缪律师和周总的介绍很有启发，因为的确有很多烦琐的工作，我们看了也头疼。非常感谢方总这么好的平台。

张欢：杨总这个坑他自己踩进去，我们早就知道这个坑就想踩一踩，试一试。雪球这几年做得很好，我其实很眼馋这个事情，把媒体和社区和金融结合在一起。2015年的时候，智通财经的几个创始人就有计划，我们一个事，我们认为港股在2016年底和2017年会有好的机会，2015年8月份我们开始筹划做这个事情，最初的路径是以资讯为入口做这样的事情，我们想通过资讯慢慢切入金融。非常感激港股的大好的环境，我们用两年时间在资讯里面不断放大壮大，目前在港股的资讯生产里面，我们在行业里面排列很前面的，不管是规模还是生产的内容，雪球港股频道经常可以看到智通财经经常发的港股分析性文章，还有在香港开业绩会，都会有我们的资讯，通过我们来传递出来。做资讯发展过程中，确实有遇到很多我们的用户或者客户，他们在深圳这个地方，很多人很早把资产移到香港。这波人中，最初的资产的配置方向以固定收益率为主的，大家最知道的就是去年香港的保险，我们发现这里面很多人除了满足固定收益配置需求，多多少少有证券投资的需求，包括做投资移民的人，他确保最低资产，在此之外做一些其他的配置。我们最早想往这方面靠，但是我们借助去年和今年这么大好时间，我们已经在做这个工作。刚才缪律师已经讲了海外基金设置的东西，我们慢慢在走这条路。我们用大半年的时间，最后我们也是在开曼已经设立好了智通自己的开曼基金的平台，包括我们的SP1和SP2设立完成了，刚才缪律师讲的SPC下面有做特定资产、有做专户等等，我们一个做特定资产、一个做专户，至少两个都启动了。

方三文：在座在雪球上关注过我的人举手？大家一定知道我的签名，我的签名是主业陪聊、副业陪。有很多人问过我为什么要创办雪球？其实我给的答案是我想用雪球这样的东西，所以我创办了它。创办了它我就是它典型的用户，雪球这个产品功能是不停演进的，最开始只能发帖子，叫陪聊。后来雪球做组合，我也做我的组合，后来雪球做实盘，我也做实盘。后来雪球让大家发私募基金，我也发，这么好玩的事我怎么能不玩？雪球上发的基金实在太多了，我只是其中一只，如果我玩得不好，无损于雪球的声誉。但是我一定要参与这个事，和平年代，资产管理是最好玩的游戏，可能战争年代战争是最好玩的游戏，和平年代没有战争，我不能希望天下大乱，资产管理最残酷，所以是最好玩的事，所以我设立了一个由我管理的雷石价值基金。雷石，石头很硬，雷是非常凌厉的，像我们投资中碰上的两个事，资产的价值其实就是像石头一样，我们希望我们寻找到企业的价值像石头一样坚固。但同时，市场的波动像雷一样凌厉，市场波动可以从两个角度理解，市场波动对投资造成很大的困扰，很多时候人想解决市场波动的问题，但是很难解决。换个角度看市场波动就很有意思，你不是去避免波动，而是利用波动，利用市场极度悲观获得一些买入机会，雷劈的时候你必须在现场，所以叫雷石。

黄若谷：进坑，有跳进去的，有不小心走进去的，有主动进去的，我是被方丈踢进去的，他突然宣布有这个基金，然后我就被拉进去了。最后我给员工说要发工资，我得亲自出马管理基金，不然下个月基金工资发不出来。我觉得这是很大的阴谋，两个基金，一个观点极度乐观，一个观点极度悲观，方丈总是在找能够成为一万亿市值的公司，我总是在担心明天要突然间股市跌5%，到底怎么样？所以我们两个发基金是很大的阴谋，无论市场走势怎么样，总有一个人是活着的。你看你生活在这样一个公司多么幸福。

主持人：我相信台下来的很多朋友都有很长时间自我投资的经验，那么对于给别人管钱比较有兴趣的朋友，可能对于给别人管钱的经验还不是那么多，或者准备还不是那么足。有没有可能请台上的四位嘉宾给台下的朋友讲一讲自己做投资和帮别人做投资两个最大的不一样是什么，包括你们碰上的最大坑是什么。

杨天南：最大的不一样是更深刻的体会到方丈开始说的那段话，我们在做天底下最难的事，你通过投资来赚钱，希望别人把企业搞好给你带来收益、以及你通过管理给别人创造价值。这实际上是天底下几乎最难的事，为什么呢？中国股市注册的股市账户大概有1.2亿左右，就算剔除重复的也有1亿左右。这1亿人中是13、14亿人中最聪明的。有1亿中国最聪明的人在股市，我们推断中国如果把这1亿人拿掉，中华民族也就歇菜了。在由1亿最聪明的中国人组成的市场里，怎么赚钱，这是很难的事。

雪球的用户比较年轻，估计不到30岁。例如我自己，在年轻的时候，当自己管理自己的钱的时候是两个角色合一的，是投资人和管理人，我们现在叫出资人和管理人，因为钱的是出资人。当你独立出来成立公司，管别人的钱的时候，这两个角色适当产生分离，比如你做基金公司是管理人，投资人出钱，分开了。我们现在看到很多例子发现资产管理、或者投资管理行业，最终失败无外乎两个原因，一是人的错配，二是资金的错配。原因千变万化，细节可能不一，但最终就是这两个原因。无论是想做管理人、还是想做出资人找管理人，就需要解决这两个问题，怎么解决资金错配和人错配的问题，找到合适的人，用合适的钱。

我们在工作过程中明确提出，我们只和合适的人合作，只要合适的钱。我们在中国的2万多只私募基金是很特别的一家。比如我们只要三观一致的人，投资人要说明为什么要找我，为什么你人找到我可以帮助你等等。这些看起来很苛刻，苛刻的背后是有原因的，大家做出选择的时候也要考虑这些。

海外做客户事先调查的是KYC（了解你的客户），作为出资人要考虑KYM（了解你的管理人），这个也很重要。在我的书《一个投资家的20年》中提到合作的四个原则：理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契，里面每条都是我们花青春、花钱换来的。无论你们做哪个角色，合适的钱和合适的人，基本上是比较大的保障，这样才能大大提高胜算的概率。

张欢：对于智通财经来讲，我们在基金发行这块是一个市场的新兵，同时在我们所从事的海外基金的领域来说，其实对大多数国内投资者来说，这也是一个全新的领域。所以在面临这两难的时候，如果让我用三个问题归总是坑或者要解决的问题，其实是三个问题：一是你是谁的问题，面对国内投资者投资海外的时候，让你帮他做，你是谁。二是为什么你。三是怎么干。我们在这个过程中面临这三个问题的困扰，你是谁的问题，我们通过自己做资讯的领域，其实是已经解决了这样的问题，特别是投资者逐渐认识到我们有特定的优势，我们最大的优势是信息的优势。信息的优势是我们有很多触角和香港的上市公司产生非常密切的联系。香港上市公司的生态和国内上市公司的生态是有很大的差别的，我做券商出生的，比如国内有近五六千号的研究员，上市公司几千家，基本上一个研究员覆盖一个公司或者两个研究员覆盖一个公司，但是香港完全不是这样的情况。因为我做海外的基金以及海外港股领域之前，我把香港想象得非常高大上的情况，但是进入这个行业以后，令我大失所望，原因有两点：一是基金业业务，香港的IT水平和国内不是差5年、10年，甚至更多。在香港电话委托还是很常见，很多人用这样的方式。香港很多都是标准化的，比如说一手就是100股，你按手交易，香港不是的，可能这个券商规定一次必须申报2手，他规定申报3手，多手、少手都不行，规定五花八门，难以想象。在香港寄账单还要收你10元，在国内认为是匪夷所思的事情。分析上市公司，我们在香港参加各种业绩会，感触很深的是，国内分析师认为香港分析师很好做事，参加这个业绩会，然后回去改数字就可以了，今年又出了一个报告。人家认为你们出50、60页的分析报告去论证一个事，有必要吗？根据两地的差异，我们现在解决的第一个问题是你是谁，通过智通财经可以接触很多上市公司。二是为什么是你的问题，第一个问题解决部分，我们和上市公司之间有很密切的联系，我们第一时间从我们的角度分析到这个公司的价值，同时非常感谢雪球，我们自己在雪球也做了这样的模拟盘，到现在我们也战胜了99%的港股的其他的组合，证明我们不仅在资讯上是一个领先的商，同时也是非常有实践经验的群体。三是你怎么做的问题，管理投资者的投资预期其实不是最重要的问题，而是要解决它的风险控制的问题。国内投资者投资海外的时候，他们老问，你怎么管理这个风险？他比国内投资更谨慎，人对陌生的东西一定充满恐惧，所以我们一直解决这样的问题，比如我们做的其中一个产品是有这样兜底的措施，他必须要你解释怎么确保，如果出风险的情况他会解决。比如国内做定增，可能原来玩的是抽屉的协议，不能拿到桌面说。香港出现这种情况，你可以在台面上谈兜底的措施，在香港如果是瞄着一个上市公司资产，最后如果这个资产没有达到一定的收益，有大股东做担保，比如他拿房产或者股票抵，投资者问，你最后收益出现问题，拿房产抵的法律流程是什么？这中间会出现很多解释的过程，有的话语你听不懂、法律体系听不懂，我们在两个基金发展过程中就面临这三个问题，最大的问题是最后一个问题。我想随着大家对海外投资逐渐了解和逐渐推进，包括锦天城、行政管理这些人的工作，未来我们所做的解释的工作会越来越少，我相信这个市场会越来越好。

方三文：如果管理实盘和管理自己的虚拟盘能做到一样，如果管理客户的资金和管理自己的资金能做到一样，我觉得离投资成功就非常近了，所以我觉得管理自己的钱和管理客户的钱没有区别，一定得这样。但是很多人和我说，如果做一个基金有几点：一是风险控制，可能分事前、事后，事前是持仓分散，分散就风险低。二是控制回撤，基金净值下跌，那就斩仓控制回撤。我觉得这两点完全是错的，分散看起来你净值会更加平稳，但是付出了收益的代价，而且你基金的持仓个股的数量超过20只，你的选股能力是没有什么意义，因为你选中1只股翻1倍，对你的贡献很少。而且选择股数越多，犯错的可能性越大，我觉得这本身不对。基于股价下跌进行风险控制更错误，我们基于股票的价值买进股票，股价下跌，贵的时候你买，便宜的时候怎么卖？你应该想办法买更多，这才是对的。我觉得这两点上不能因为管别人的钱走到错误的道路上去，那管别人的钱干嘛？还不如不管。如果客户承受不了回撤，需要你付出收益的代价，你就不应该管这个客户的钱，所以只能筛选能真正接受和理解你投资理念的客户的钱，最后真正的通过你的选股能力创造超额收益，为客户创造超额收益，这样做到了管自己的钱和管客户的钱一样，虚拟盘和实际盘一样，这样才是正确的。我认为这个解决的方案一定得是自己筛选客户，找合适自己的客户。台下的客户说准备认购我的基金，你刚才说你准备认购我的基金，是吧？

观众：对。

方三文：你能接受我的观点吗？

观众：可以。

方三文：这样才可以，如果不接受咱们就别做了，你自己搞就好了。

主持人：假设老方的基金亏30%，你怎么做？

方三文：那时候你要追加更多才是正确的，因为我的持仓没有任何变化，资产打了七折，你不得赶快买吗？

观众：加资金买就对了。

方三文：对，这个客户太好了。

杨天南：方总说的观点，说得完全对，作为一个专业的从业人员，我们在市场上看到绝大多数金融机构做得更多的是迎合市场，而不是引导市场。这实际上是不对的。方总说你管理别人和管理自家企业一样就离成功不远了，我认为说得很好。

两周前，我在一个券商研讨会上讲，我一年前写过一篇文章《那些看似关爱的伤害》，一些条款看着好像关心你，实际是伤害你。市场上发的很多产品1元跌到8毛就清盘，想的是避免万一跌到5毛怎么办？但是如果你10元买一个东西觉得物有所值，为什么跌到8元要卖？正确的做法是有合适的钱就买更多，实在没有钱了，至少应该忍，而不是应该高的时候买、低的时候卖。但是从业人员的压力，不太一样。我们之所以有很多严格的要求，这么做其中一个原因是，截止到今天，我自己就是我们最大的投资人，一直以来到今天都是这样，方总说的话完全就是我的心里话。

黄若谷：我从另外一个角度讲这个问题，觉得前面三位鸡汤成分重了点，我得稀释一下。咱们讨论这个问题，管自己的钱和管别人的钱有什么不同？其实他们三个的讨论是投别人的钱和投自己的钱有什么不同，我觉得管钱包含两个动作，一是你投资的决策，另外一个是你和客户的沟通以及你通过更好和客户沟通能管理的预期，让他获得比较好的回报，也是管钱的另外一半。从你的角度来讲，在座很多都是基金经理，你不能说我的基金就是长期净值表现好，我的投资人高抛低吸没有赚钱，这都是因为投资人的原因，所以他们自己亏钱。我觉得管钱，"管"字最终是为投资人的收益负责的。不是说做止损或者优化产品，但是和投资人的沟通是非常重要的环节，比如说方丈发基金的时候，我给他说，你每个月要发一个月报。他原来想说我天天在雪球上和大家聊天，其实不行，还是得要正式的东西，因为和别人聊天的时候，别人是以非常轻松的心情和你谈这个事，但是每个月有一个小时、半个小时坐下来读你对过去一个月做的事情，对现在的组合，无论是涨还是跌的变化怎么理解，我觉得这是非常重要的过程。我昨天在雪球上发了一个帖子，因为我现在做的业务相当于养千里马这样的业务，对世界上成功的私募基金经理（对冲基金经理）有什么共同点，我花了很多时间做统计。我对世界上最成功的一百个私募基金经理，成功可能是长期回报特别好或者最后规模做得特别大，对他们的经历做了统计。我发现一个非常奇怪的事情，在这里面有金融行业从业经验里面，绝大部分是从券商经济部门出来的，很少是公募基金经理奔私之后成功的。一般券商的经济部门跳出去做私募的，因为之前的工作天天都要和非常普通的客户，所谓普通客户不是说有钱还是没有钱，而是跟一些对投资并没有太强认识的客户去理解，所以他们是在他原先的职业上做得非常好的理解客户的需求，他们这些人出来之后做得很成功。如果只有投资能力，可能净值做得很好，但是投资人最后非常失望，所以基金做不大。这些人既有投资能力，又有客户沟通能力，最终这群人才能把自己的基金做到100亿美元规模，甚至更高的规模，因为他拥有了一个能够和普通的投资人，而不是有着对投资认识非常强的沟通能力。在座的基金经理要认识到管钱不只是投资，而是最终为投资人的最终回报要负责的。

主持人：谢谢黄总。台上四位嘉宾都得到一个共识，当净值下跌或者当市场极端情况出现的时候，我们不应该止损，应该投入更多，包括劝客户这样做。当然前提是你们是对的，市场是错的。我们去看很多失败的基金或者过去净值跌得很大的基金，很多情况是当基金从1跌到0.8的时候不止损，然后跌到0.5，然后跌到0点，我想请问在座的嘉宾，你们怎么知道自己是对的、市场是错的，或者这个话题上升到更大一步，基金经理是怎么确认自己是真有投资能力的？

杨天南：基金经理和非基金经理，所有的市场参与者，并不确切知道明天、下个月和明年的股票走势，没有人知道，唯一的区别是猜一次准和猜一次不准而已，实际上没有人知道。

天底下投资成功的只有两条道路：一是自己干，成为成功的投资人，成为像巴菲特这样的人。二是试了很多年不行，干脆找一个像巴菲特这样的人。

怎么知道你的坚持是对的？从最近两年算，例如26个月前，上证指数5100点，现在是3200点，过去5年、过去10年、过去15年、过去20年，我们每次的坚持，事后都被证明做对了。作为出资人并不是每个基金经理都会是这样，因为每个基金经理的风格、投资的对象，理念都是不一样的。

作为出资者你拿自己的血汗钱找一个管理人给你管，很重要的是考察基金经理人穿越周期的表现，而不是单边牛市、或者单边熊市的表现。单边的牛市几乎每个人都赚钱，只要你敢买，甚至懂得少的人赚得比你懂得多的人更多。比如9年前，有一个5·30大跌，5·30之前三个月ST涨得最厉害，捡垃圾的买了，赚得比你们还多，虽然你们还在刻苦学习，那三个月就是乱拳打死老师傅，越懂赚得越少。但是这些赚钱的人被5·30打击以后，都没有等到2008年的时候就已经完蛋了，这辈子不会再回来。

怎么考察一个基金管理人的能力？实际上最好的办法是看他一个半周期时候的表现，牛市的时候都涨，998涨到6000点，有几个亏钱的？当然也有，但是不多。2008年金融危机你见到几个没有亏钱的？也不多，唯一的区别是谁亏的少。你见到谁6100点跑的？我们也不知道，我们也没有跑掉，我们也没有逃过顶。998到6100上来牛市，一年之后跌到1600，但是人和人之间的区别在后面表现了出来，2009年反弹到3400的时候，很多人没有回来，包括普通人也包括基金管理人，我们就见过打擂台成为股王的人，发个基金1块跌到3毛，这倒不稀奇，反正指数跌了70%，也算可以理解。但是次年1600涨到3400，它还是3毛钱。

方三文：止损。

杨天南：这个管理人内心绝望了，他放弃了。如果作为出资人，你还跟着他，就说你的调研工作没有做好，他对你的钱不负责，你对你的钱也不负责，因为你也没有搞清楚把钱交给谁。现在去银行通过各种渠道，大家周围的人有几个知道买的公募基金经理是谁，他是什么理念，成绩怎么样，99%的人不知道。不知道把钱交给谁，就想赚钱。这种情况，赚钱是意外，亏钱是正常。就像你和人合伙做生意，你都不知道他做什么的，不知道他是谁，你还想赚钱就只能靠运气。

我觉得一个好的管理人，最终有两个标准作为考察基金管理人是否合格：一是穿越周期是否跑赢大势，二是是否盈利。管理人考察达这两点，很不幸的告诉大家，全球范围看，包括中国，达到这两个标准的基金经理应该不到5%。你跑赢大势，就像2007年的6100跌到2008年的1600点，你跌50%就已经跑赢大势，但是你不赚钱。谈到盈利，2005年的998涨到2007年的6100点，指数涨了500%，你如果赚了100%，你说值得高兴吗？这都没有跑赢大势。达到这两个标准是衡量一个专业经理人的标准。

但是作为出资人，个人拿个人钱出来，不管是50万还是100万，最终找到这样的人也不一定变成取得最终的投资成功，因为做投资，个人和家庭投资成功，除了这两个标准还有第三个标准，就是解决问题。我现在告诉大家，残酷的世界告诉我们，到今天为止，世界加起来，达到这三个标准的都通过的不到这个市场1%的人，很少见。

张欢：杨总的这番讲话我很认同，穿越牛熊中期，特别是牛熊交界点，基金经理处理他投资的方向、投资的心态，其实很能见到真章的。我自己不是基金经理，但是我们自己发的基金，包括我自己也参与了以前的一些朋友、同行发的私募基金，其实我更多能从投资人的角度去看待这么样一个问题。因为这里面确实是理想状态的问题和现实中的问题，比如这位先生很信任方丈发的基金，但是99%的人真的跌到7毛钱会不断给方丈打电话，这很现实。我老婆做私人银行的，我说，你把去年发的基金产品我看看净值。我一看吓一大跳，你们的客户经理真是厉害，我看到很多产品亏得一塌糊涂，我说，你们还能继续骗客户吗？还能发出去？她说这些客户经理天天接到电话的，有的坐在那里不走的。这个问题很现实，不是说咱们今天说说，你必须信我、必须信我，我相信100个人只有一个人像大哥一样无原则、条件信，真的跌到1毛钱就不信了，最有底线。我觉得这个问题很难回答，也不知道怎么回答。我认为，如果你能很幸运的穿越牛熊的人就紧紧跟随他，找不到这样的人就接着找，我觉得没有什么其他好的方法。从理想化，当然希望客户信任这个东西。我觉得更好的方式，从私募基金角度还是要多考察你所委托的人。比如我们自己发的基金，我们自己也会投这样的东西，所以我们也会盯着看的。我们经常发现其实压力很大，在变化中，他的心态会有很大的变化，他沉稳可以跟，如果变了方寸，就要想应该要撤离了。

杨天南：张总说得很对，他讲的情况是在压力下变形的问题。如果原来有理想、有理念，但是因为各种原因，你内心崩溃以及市场和周围的客户给你施加的压力。方丈如果有一百个客户，10个人天天给他打电话骚扰，他也会崩溃，他本来知道要坚持，但是天天如果遇到这样的情况也会崩溃的。刚才讲的情况张总说不知道怎么办，实际上是有办法的，办法很笨、很实用，就是时间，唯有时光从不撒谎。你说你行，那就看。只是那时候大家比今天大10岁，那就是代价，没有捷径。

方三文：一个人有没有投资能力，他敢发基金，他不会认为自己没有投资能力，肯定都认为自己有，这个问题没有意义，直到时光证明他没有的时候才可以。从投资者的角度，我教大家一些秘诀，怎么选择有投资能力的人，比如这个基金经理表现懂得越多，通常他越没有投资能力，什么股票、什么品种、什么市场他都懂，什么股票一找，他都说得头头是道，这种人大概率是没有投资能力的。今天乐视涨了，乐视谈起来头头是道。过几天乐视熄火，招商银行涨了，谈招行也是头头是道，这种是没有投资能力的。比如他所有的上涨都能抓住，所有的下跌都能躲过，这样的人肯定是骗子。上涨的时候能够抓住还比较容易理解，估值能够逃顶的人，全世界我都没有见过。

杨天南：方丈，这么多年我们怎么都没有联系，我太喜欢你了。方丈很残酷，讲的是事实。

方三文：如果一个人老是吹，我有很好的风控系统，能控制回撤，说这个话越坚决，那越不可信。

杨天南：方丈，这么多年我们没有联系，我太喜欢你了。方丈讲的是事实。

杨天南：这两年的下跌对市场打击比较厉害，26个月之前是5100点，现在3200、3300，由熊市为主的过去10年造成现在的市场上人们变的"有知有畏"，很多人为了迎合市场心理想宣传可以控制回撤，一旦不回撤，而且创新高的时候我还在，不觉得可能吗。方丈讲的是真理，回归常识，如果大势下跌不回撤、或小回撤只有一种可能，你都是现金，没有买股票。所以下跌的时候你不回撤。问题是，市场涨的时候你为什么在呢？

方三文：以前有一个用户是上涨的时候挣钱，下跌的时候挣股票。我问，上涨的时候你挣钱的时候，说明你持仓，下跌的时候拿什么钱挣股票？

观众：加杠杆。

方三文：我观察是很难做到的。

杨天南：方丈讲的是太好了，大家回归常识想一下，天下没有那么完美的事，不可能的。

黄若谷：咱们有两点有共识，有两种方法找到有真正投资能力的人，一是只能是时间，因为我自己也投基金。在我发现有些确实能够跨越好几个牛熊周期的基金之后，这些基金我会长期持有的。实际上也是存在这么一些基金，但是数目不多。再投其他基金的时候，怎么办？特别是中国资本市场本身历史不长，所以有的人说你花50年检验一个人的投资能力，50年前没有股市，怎么办？大家刚才讲了，都有共识的一点，如果他大部分金融资产投在里面，我觉得这是比较好的一个保障之一，至少这人相信他自己是在控制自己的风险的，最后有没有这个能力不知道，如果他把所有的钱放在里面，至少我们相信他用意是没有恶意的。怎么去筛有可能有投资能力的人？刚才方丈讲了有很多其实是骗子，其实最近雪球上讨论回撤问题的特别多，我也发现一个规律，一般大家喜欢讲回撤的时候都是亏钱的时候，涨的时候大家都不谈，意味着大家讲回撤一般都是自己最近亏钱了。回撤这件事，到底应不应该止损呢？有四句话，这几句话大家看一下有什么共同点，一是暂时性回撤不应该止损、应该加强。二是是金子总会发光。三是天生我材必有用。四是做对的事情不要改变。这几句话都是从逻辑上有一个重复定义的问题，暂时性的回撤一定不要止损，这句绝对正确，因为前面的定语是暂时性的，但是谁都不知道你的回撤是不是暂时性的，中国五千万股民，五千万亏钱的时候都觉得自己亏钱那天是暂时性的亏损。我觉得刚才方丈讲的止损问题是没有意义的问题，我觉得回撤的问题本身就是讨论不出来，因为就是重复定义问题，回撤本身的暗示是暂时性的。四位最有共识的是要么买经历过几轮牛熊周期的基金，再就是看基金经理是不是把自己的大部分金融资产放在基金里面的，这两个不算秘诀，但是肯定非常有效。

主持人：我们已经严重超时了，本来想让各位讲一下自己最看好的投资机会以及逻辑，但是不说好像不好意思。每个人说一只自己最看好的股票，不超过三句话。

杨天南：我们是私募基金，我平常不推荐个股，我希望雪球将来上市的时候拥有它。

张欢：我不做基金经理，也讲不了，因为我们做港股和海外，我的看法是港股还是处在牛市的半山腰，我的钱和各方面都压在了它往冲顶的机会中。

方三文：投资可能有三个偏好，一是互联网偏好，我认为互联网资产是最有价值的资产。二是中国偏好，我认为现在全球发展前景最看好的国家是中国。三是精神偏好，我认为满足人的精神需求的产品可能商业价值是最大的。

黄若谷：我不讲具体品种，提一句，大家讨论投资的时候通常都是把投资和股票划等号，但是有很多品种，比如美国高收益债券，其实可以达到和股票差不多的回报，但是可能风险更小，如果大家能开阔眼界，其实是可以获得性价比比股票更好的品种。

@雪球活动 @雪盈证券 @不明真相的群众 @天南财务健康谈 @坚信价值 @今日话题 @雪球访谈 @私募工场

本话题在雪球有8条讨论，点击查看。

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。