以下是的一些我们精选的桐昆股份： 化纤龙头桐昆股份：为何上市以来业绩走势惨淡

桐昆股份是中国乃至世界的涤纶长丝龙头股，其涤纶长丝产量约占国内市场 13%，已连续十年国内市场第一（品种多种类全），约占世界市场 9%。2015 年底的石油暴跌和 2016 年开年的肖刚熔断时期，桐昆的业绩一度沉入谷底，此后随着油价从 30 来美元逐渐温和回升，其业绩不断的改善，2016 年年报营收增长 17.6%，而业绩增长 883%，净资产收益率从上年的 1.46% 陡升到 12.61%，毛利率和净利率都明显上升，比如净利率从上年的区区 0.55% 陡升到 4.47%（当然这仍然很低，但如此低的净利率也是桐昆未来的业绩弹性所在），净利润现金含量高达 268.56%，资产负债 42%。

2011 年以后涤纶和中国经济一起进入下行周期，桐昆股份经营惨淡，2013 年全年净利润 7194.6 万元（同比下降 -72%），2014 年全年净利润 11184.85 万元，2015 年全年净利润 11520.46 万元，但从 2016 年 1 季度开始业绩逐季回升，1 季度净利润超过了 2015 年全年，单季达到 15634.75 万元，2 季度单季净利润 19322,6 万元，3 季度单季净利润 21020.5 万元，4 季度单季净利润则达到 57236.86 万元。2017 年 2 月下旬因国际油价突然跌破 53 美元平台而股价大跌，现国际油价已重上 52、53 美元一带 , 估计 2017 年国际大宗仍会继续温和回升，油价会在 50 到 60 美元一带波动，对桐昆的业绩有强支撑。

既然买了强周期股，那就要分析其行业景气的可能持续时间和潜力。国家统计局最新给出的化纤价格上涨指数是 1 季度同比增 10.7%，其中 3 月份化纤价格上涨指数是同比 10.8% 环比 0.4%。没有石油煤炭钢铁涨的猛，属于温和回升态势。当年桐昆从 2012 年初进入景气下行周期运行了 4 年多。而桐昆所在化纤行业的此轮景气温和向上周期，很可能也不止未来几个季度，而是要以年来计算。

近年国内涤纶的市场化去产能有一定的成效，预涤纶近年的需求成长 6% 左右，而供给增长 3% 左右，供需处于紧平衡状态。桐昆的生产原料主要是 PTA（虽也自产但很多仍要外购），其产品以 POY 等为主，根据我对 2017 年 1 季度 PTA 价格和 POY 差价的跟踪，桐昆 1 季度除了节假日多生产天数较少外，PTA 和 POY 价格的平均差价应该不低于或至少接近于业绩爆棚的去年 4 季度差价。我简单做了一个图，示意去年 8 月以来 POY 和 PTA 的价格变动及差价。（注：不同来源的 PTA 和 POY 数据比例上会稍有差别，但不影响结论，但不同来源的 POY 和 PTA 数据不要混用）

二、桐昆股份与万华化学比较，万华业绩和走势都很强大，桐昆走势羸弱业绩待揭晓。

我当时进入桐昆股份是与万华化学进行过仔细比较的。我认为，万华和桐昆其实是一种类型的股票，都是业绩反转的强周期股，产品不同而已。昨天我看到了万华刚出的 1 季报，业绩增幅高达 394.78%，非常棒，符合我对化工类周期反转的预期。我当时之所以选择了桐昆而不是万华，主要是因为桐昆的估值比万华要低点（万华市净率 4.31，桐昆市净率 1.62，市盈率桐昆也略低），另外感觉万华以前被爆炒涨过很多倍，而桐昆一上市就遭遇景气下行至今，股价一直都没表现机会。万华和桐昆的相似之处是，它们都是所在行业的世界龙头老大，一个是 MDI 一个是涤纶，业绩弹性也应该差不多，未来几个季度的业绩增幅都相当确定。我虽能大致估计万华和桐昆的业绩和增速，但桐昆和万华的股价表现却反差极大并和我的意愿恰好相反。这也是很无奈的事情，人算不如天算。

为什么万华化学的走势要远比桐昆股份好呢？除了 1 季度业绩暴增外，究其原因，可能万华是老牌绩优成长股，有很好的市场口碑和价值投资群体拥泵，其持股者中讲究价值和业绩的人比例很多。而桐昆则是在涤纶景气的高峰 2011 年上市的股票，上市后涤纶的景气很快就开始一路走下坡了，桐昆也逐渐步入惨淡经营，虽然在全行业都亏损时桐昆仍还能保持微利，但业绩差强人意，市场口碑确实很不好，因为过去几年没有人能靠长期持股桐昆赚大钱，很多人都是在其景气下行周期里割肉出逃了。几年来，桐昆的业绩和股价一直是踉踉跄跄在底部蹉跎，直到 2016 年特别是 9 月以后石油等大宗明显回升时才喘过气来。和金安国纪一样，桐昆目前的持股者群体偏好短差、波段和追题材概念，根本就没人关注景气反转和业绩变化，其雪球的个股版面门可罗雀，我进去议论了几句就几乎构成了屏。

但令人称奇的是，桐昆股份的首席陈士良即使在全行业不景气的最困难时期，仍在坚持逆周期扩张产能，这就造成了桐昆股份当前巨大的业绩弹性。其主打产品 POY 的价格每上涨 100 元人民币，对桐昆的业绩就可以带来 2.8 亿到 3.2 亿元左右的净利润提升（按不同券商的测算），这种经验关系是通过对历史数据的相关分析来拟合的，这简直是一个近乎疯狂的业绩弹性，去年 8 月 15 日 POY 价格是 6825 元，后来蹿升到今年 2 月底的近 9000 元，现在是 7900 元，这就造成了去年 4 季度的业绩爆棚。但这并不是 POY 的景气价格更不是顶部。试想一下，在 2011 年的化纤高景气时期，POY 的价格曾维持在 13000 元 / 吨之上近一年，最高曾达 14700 元左右。

三、我为什么进入白马成长股后又部分的进入周期股，我看重和图的是什么？

写完了这个分析桐昆股份的专贴，我已对我的持股几乎都专贴议论过了，除神雾环保和神雾节能是在我的一个论大势的贴子里顺便议论的。这种持股分析也是一种对我持股理念的阐述，我为什么要买这些股？我到底是看中了他们的什么方面而买入和持有它们？

当我从银行股等大蓝转入白马成长股时，我是看中白马成长股的业绩成长性，我要求可预期的成长性未来几年应 30% 以上，而后我又部分进入桐昆股份和金安国纪，是看中了他们的行业景气度从低迷进入向好的反转期，其主营业绩具有巨大的弹性。当然，在经济趋暖和好转时，这类股其实也很多，我选的当然不一定是最好最恰当的，这两个股只是我的一种试探。我预估，在 2016 年 4 季度的业绩爆发后，2017 年的头几个季度里，其业绩同比仍能达到 200% 以上，而后还有潜力保持 20% 甚至 30% 左右的温和业绩增长几个季度甚至 1 到 2 年（当然这也与总体宏观环境的判断和展望相关）。

比如金安国纪，去年 530.87% 的业绩成长后，今年 1 季度和 2 季度的业绩同比都可以达到 250% 以上甚至 300% 多的增速，3 季度也能达到 150% 左右的增速。如果石油能在 50 到 60 美元一带波动，即使不再继续温和攀升，那桐昆股份未来 3 个季度的业绩增长应该不弱于或相当于金安国纪。这就是我为什么会选择阶段性持有金安国纪和桐昆股份的原因。

有雪友说找不到要我论个股专贴的链接，下面我把对自己持股的分析专帖链接汇总（按写贴的时间顺序）：

金安国纪最近股价跌的不成样子，但行业景气和业绩大幅向好依旧！https://xueqiu.com/4439117448/84050136

康得新年报业绩增 36.46%，1 季报业绩增 31.07%，符合预期继续看好https://xueqiu.com/4439117448/84007167

不要总用战争、股灾熊市来吓唬自己。对大势和持股要有底气和定力https://xueqiu.com/4439117448/83862050（内含神雾环保和神雾节能简要点评）

三聚的主要看点是其机制、几项黑科技的应用落实情况而不是应收！https://xueqiu.com/4439117448/81487236

我对新宝股份的股东结构、大股东延长解禁期的承诺及简要点评https://xueqiu.com/4439117448/78578012

两个多月前的热股亨通跌的***都不认识了，我他爸的分析一下https://xueqiu.com/4439117448/77800717

$ 桐昆股份 ( SH601233 ) $ @今日话题

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