过去几年中我们对单个龙头的深度分析很多，包括万科的《颠覆引领众生》、恒大的《商之大者翼伏将飞》都有过细致解读，但是将三家龙头做横向比较是市场首次，从我们对销售、扩张、盈利等五大方面的比较而言，我们能清晰地看到，房地产行业的成功没有偶然，三家公司虽然路径不同，但优秀的结果是殊途同归：

中国恒大过去几年中由于高负债率一直在质疑声中前行，但依靠其超强的执行力，在2000亿的高基数上依旧实现高速增长，实现了对万科王者的挑战和超越。作为三家公司中唯一一个没有跟投机制的企业，依靠"紧密型集团化管理模式"，在过去几年中完成了"三四线"向"一二线"城市结构的转型，而且依旧能保持龙头最高的利润率，背后是执行力和成本控制能力的体现。站在当下，恒大正在迈向新的篇章，剥离多元化业务，与深深房的重组方案将上报证会，同时引入700亿战投后永续债已经全部赎回，成长步伐更加轻盈，如果能够成功回A，我们相信依靠A股的估值溢价将有助于恒大进一步享受资本化红利，延续过去几年的高成长步伐。

万科的优秀其实不必多言，作为行业引领者，公司的产能效率以及市场化扩张都执牛耳，过去几年来一直在创新和颠覆，龙头中最早启动立体激励机制——短期（跟投制度）、中期（股权激励及薪酬激励）到长期（事业合伙人制度），最早提出"轨交+物业"模式，"八爪鱼"战略也为行业未来转型思路。在经历了2年的股权争夺事件，万科的成长脚步却并未因此停滞，2017年上半年的成绩单依旧耀眼，而且随着股权事件的稳定以及深圳地铁土地资源的导入预期，我们相信万科未来的成长道路将更为明晰，也期待万科继续为行业、为企业带来更多的颠覆。

碧桂园是三家房企中"高成长"的典范，在过去4年复合增长率最高的基础上2017年依旧突飞猛进，具备成为新霸主的可能，"快"的背后是碧桂园周转速度极致化的体现。从项目的前期设计到工程建设再到后期装修和销售甚至物业管理一条龙承担，实现了拿地到开盘5个月的惊人速度。而且"同心共享"激励机制的输出也点燃了碧桂园的组织活力，已经在越来越多房企中效仿，"有人才有天下"是碧桂园的核心，2017年还要新增300名博士体现了杨国强大大的格局，在人才的带领下，后续的发展也值得期待。

房地产行业经历20年风雨，但企业依旧在不断守正出奇，颠覆和创新是从未停止的命题，2017年开始龙头集中度历史性提高，强者恒强的故事不是发生在未来，就是在现在！

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