但这些都是纸上富贵，泰嘉一旦出现波立维 2012 年后那样的情况，一切都将成为镜花水月。

本来，信立泰还有一块原料业务。

主要做抗生素的，2011 年以前营收占比还有 40%，但是后来国家搞了个 " 限抗令 "，这几年已经萎缩到 20% 左右了。

原料技术门槛低，竞争大，其实没啥赚头。

信立泰靠一个泰嘉吃了 16 年，一生神奇的叶澄海今年也 74 岁了。

廉颇老矣，尚能饭否？

叶澄海膝下，有一个儿子，叶宇翔；一个女儿，叶宇筠；

叶宇翔，13 岁出国，美国耶鲁大学毕业，曾供职惠普，30 岁回来信立泰，2007 年担任董事、总经理。

咱们看看叶宇翔出任总经理以来的表现。

2007 年到 2016 年，信立泰净利润从 7313.77 万做到了 13.96 亿，年复合增长率高达 34.3%，成绩有目共睹。

海龟的叶宇翔，深知创新的重要性，他坚信 " 创新是信立泰的核心竞争力 "。

但是，信立泰从叶澄海到现在儿子叶宇翔当家，本人都不是医专业出身，主要靠泰嘉再配点原料行走江湖，本身就没啥技术、人才储备。

你怎么证明你重视创新呢？

2008 年，也就是叶宇翔上任总经理第二年，发生了一件事。

信立泰从解放军总医院和河北元森制手上，买了一个方，名字叫比伐卢定（泰嘉宁）。

泰嘉宁也是抗血栓，但不同的地方在于——

泰嘉，是抗血小板凝聚的；

泰嘉宁是抗凝血的。

泰嘉宁 2010 年获批上市，疗效可以替代肝素，2016 年销售预计 1.3 亿，目前做同类的只有信立泰和江苏豪森。

其中，信立泰市场份额 93.7%。

2020 年，这个的市场空间预计超过 60 亿，但目前已有多家公司同类产品申请了新和仿制研发，相比之下，泰嘉宁还有一定的先发优势。

2012 和 2014 年，信立泰又分两次，8.2 亿，买了个 1.1 类新阿利沙坦。

这是一款降压，心血管领域的另一个重要战场。

2013 年，阿利沙坦获批上市。

2014 年，沙坦类降压销售额约 61.4 亿元，占降压市场的 36%。市场上的同类品种包括氯沙坦，缬沙坦以及厄贝沙坦等，年销售额均超过了 10 亿元。

阿利沙坦的疗效其实不错，但之前，由于未纳入医保，价格又比同类品高出 1 倍，所以销售惨不忍睹，一年只能卖个几百万，连成本都收不回来。

信立泰拿下了阿利沙坦，今年 7 月通过价格谈判，将它送进了国家医保乙类！

医的门道多，懂行就是不一样。

2013 年，信立泰再收购新复格列汀，布局糖尿病。

目前，复格列汀正在申请Ⅱ / Ⅲ期临床，并被纳入优先审评名单当中。

2014 年，信立泰继续收购苏州金盟生物和成都金凯生物，获得两支有技术优势的创新生物团队。

金盟生物，目前拥有 4 个在研生物，其中重组人甲状旁腺素（PTH）已经完成了 3 期临床，即将报产。

金凯生物，拥有重组蛋白物研发平台、抗体物研发平台和基因治疗物研发平台，其中基因治疗研发平台与魏于全院士领衔的四川大物治疗国家重点实验室合作，已有 4 个物临床。

2015 年，信立泰再收购深圳市科奕顿生物医疗有限公司。

科奕顿的在研品有左心耳封堵器、延时性腔静脉滤器，除了自有的支架产品，信立泰实现了心内科器械上的多点布局。

……

二代的思路和一代就是不一样。

有钱了，就赶紧买买买，用最快的速度搭建起一个研发平台，在巩固心血管疾病的基础上，进军基因、生物。

一代叶澄海治下，靠一款仿制的专利期躺着数钱，研发收入比例只有 3%-4% 左右。

二代叶宇翔接班之后，研发收入比年年攀升，目前已经去到了 7%-10% 之间。

思路确实是不一样了。

6

说回信立泰的主场，抗血栓。

这两年，国内大搞仿制质量和疗效一致性评价。

仿制虽然名字听上去比较弱，但是真搞一致性评价，国内也不是谁都能做到的。

新政推出后，申报氯吡格雷的企业数量已经大大减少，而且第一家完成一致性评价之后，留给其他仿制的时间，只有 3 年。

信立泰一向以 " 高质量仿制 " 著称，目前泰嘉的一致性评价进展顺利，有望成为第一家通过的仿制。

另一方面，波立维这个曾创造百亿美元销售的神，也已经引来了众多垂涎者，同类产品中，阿斯利康研发的 "替格瑞洛（贝琳达）" 就是它最有力的竞争对手。

相比波立维，替格瑞洛有两大优势：至今还没现抵抗人群，受众比波立维更广。

不过，像冠心病这种大手术，医生通常会很谨慎，波立维临床病例多，还是有点优势，但替格瑞洛也在快速追赶。

不管他们怎么争，信立泰又在默默发力了！

2019 年 5 月，替格瑞洛的中国专利就将到期，而早在 2016 年，信立泰就已经提交了替格瑞洛仿制的上市申请。

只要是心血管，不管谁做原研，第一款仿制一定要在我信立泰手中！

7

不管怎么吹，这两年，信立泰的增速还是明显慢下来了。

过去 10 年，他的平均增速超过了 30%；

2016 年，这个数字掉到了 10% 附近；

今年第一季度，净利增速再降到了 5.19%。

存货周转率方面，也从 2014、2015 年的 4.9 和 3.7 降到了 2016 的 2.86！

日子越来越艰难。

这几年的股价也已经停滞不前很久了，未来，随着几款买回来的创新陆续上市，是否会迎来反转时刻呢？

我们静静等待。作者：君临团队 . 欢迎关注微信公众号：君临【junlin_1980】更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临@今日话题 @方舟 88 @沈潜 @放眼观美股

$ 信立泰 ( SZ002294 ) $ $ 乐普医疗 ( SZ300003 ) $

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