根据上交所、深交所披露，9/11-9/17 无资产支持专项计划通过交易所审核。深交所无新受理项目，上交所新受理项目 5 单，拟发行合计金额 46.3 亿元。

三、二级市场概况

3.1

银行间市场成交概况

本周银行间市场累计成交 13.05 亿元，较上周环比下降 28.2%。成交热点为世贸国际 2017-1 项目系列资产支持票据，基础资产为信托受益权，期限 20 年。受此影响，本周成交产品基础资产以信托受益权为主，成交量占比为 76.6%，个人住房抵押贷款、汽车贷款、消费性贷款类产品实现少量交易。从交易结构上看，成交债券剩余期限集中于 5Y 以上，AAA 级品种占比最高为 63.2%。

月度成交继续回落，长期限品种成交量有所增加。8 月银行间市场成交 47 单，成交总额 93.7 亿元，较 7 月均有所下滑。成交额排名前三位的基础资产类别为租赁债权、企业贷款和汽车贷款，分别成交 29 亿元、26.1 亿元、13.3 亿元，占比分别为 30.9%、27.9%、14.2%。成交债券剩余期限分布较均匀，1Y 以内、1-2Y、2-3Y、3-5Y 占比分别为 19.9%、23.8%、30.5%、18.4%，加权平均剩余期限在 3.2 年，较上月拉长；评级方面，AAA 级品种成交占比 80.1%，较 7 月上升 5 个百分点。

3.2

交易所市场成交概况

交易所二级市场交投规模小幅回升，成交以高评级短期限为主。本周交易所市场资产证券化产品累计成交 9.14 亿元，较上周环比上升 8.72%。交易所市场整体交投规模相对分散，本周成交额排名前三的基础资产类别分别是应收账款、信托受益权、航空票款，占比分别为 21.9%、19.4%、7.9%。交易结构上，以高评级、短期限为主，AAA 级品种成交占比小幅下降。

两交易所月度成交量均明显上升，但较历史值仍较低。8 月两交易所合计成交 99 笔 31.4 亿元，较 7 月分别上升 35.6%、66%，上涨幅度明显，但从历史月度成交量看，整体活跃水平仍较低。成交量排名前三的分别为信托受益权、应收账款、租赁租金，占总成交额的比重分别为 26%、24.6%、13.4%。交易结构方面，仍以短久期、高评级品种为主，剩余期限在 2 年以内占比达 67.4%；AAA 级品种成交占比 51.7%。

四、收益率曲线走势

收益率整体较上周小幅下行，短期限周内走高，中长期限周内下跌。本周资产支持证券 1Y、5Y、7Y 品种各评级下收益率均呈下行态势， 3Y、10Y 品种收益率均上行，高低评级下趋势基本一致。8 月以来市场整体收益率持续上行，9 月进入盘整状态。

利差小幅走阔，低评级品种各期限下利差明显上扬。本周 AAA 级、AA+ 级品种各期限下资产支持证券与中短期票据利差均小幅上行 3-4BP，AA 级利差上行明显，各期限下利差变化在 8-9BP；5Y 品种利差变化较 1Y、3Y 相对更为剧烈。8 月以来，不同期限资产支持证券与中短期票据利差走势分化程度缩小，利差变化整体平稳。

期限利差整体小幅上行，周五明显回落。由于 3Y 品种收益率下行 6.8BP，AAA 级、AA+ 级、AA 级 5-3Y 期限利差明显上行 8.5BP，AAA 级、AA+ 级、AA 级 5-1Y 期限利差在本周基本保持稳定。9 月以来期限利差低开高走，至本周末开始修复，呈现小幅下跌趋势。

五、评级变动

9/11-9/17 期间，企业资产证券化项目 " 华源热力 2015-1" 系列存续 3 只债券评级下调。

" 华源热力 2015-1" 项目于 2015 年 12 月 31 日设立，原始权益人华源热力为辽宁营口经济开发区唯一实施集中供热的国有企业，基础资产为华源热力享有的 2016 年初至 2019 年末对全部用户的供热收费的合同债权。专项计划设置差额支付承诺，以及营口经开城投为原始权益人履行差额补足及回购基础资产外部担保。产品分为 01/02/03/04/ 次级五层，优先级均按年付息，到期还本，其中华热 01 于 2017 年 1 月 4 日到期。2017 年 9 月 12 日，大公国际将产品优先级华热 02、华热 03、华热 04 从首次评级 AA+ 下调至 AA。根据评级报告披露，下调原因如下：（1）跟踪期内，原始权益人华源热力存在未按时归集现金流且管账户因诉讼出现资金转出情况。由于华源热力涉及诉讼，管账户在 2016 年末共转出 500.44 万元。2016 年 12 月 15 日，专项计划账户余额与当期应兑付本息相差 1998.34 万元，于 2016 年 12 月 29 日以原始权益人差额补足形式支付。华源热力存在未按时归集现金流情况，导致基础资产现金流实际归集金额较评估预测值低 8766.59 万元，偏差为 -42.9%，若现金流归集情况未改善，未来可能启动差额支付或担保事件。（2）华源热力将供热管网及配套设备进行抵押，为海能热力在营口沿海银行的借款担保，借款时间为 2016 年 1 月 29 日至 2018 年 6 月 29 日，借款额 1.1 亿元，关键资产的抵押导致基础资产存在一定或有风险。（3）营口经济总量大幅下滑，经开区主要经济指标下降，债务负担较重。华源热力主营业务公益性强，短期内亏损状态难改变，同时对外担保比例高达 81%。

分析师：黄文涛

执业证书编号：S1440510120015

分析师：曾羽

执业证书编号：S1440512070011

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文章来源：微信公众号文涛宏观债券研究

（责任编辑：陶海玲 HF003）

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