不管是置出房地产开发业务资产以及大股东终止履行承诺，还是注入盈利能力尚可的华鑫证券转战金融领域，对于华鑫股份、华鑫股份大股东以及小散们来说都表现出有利，似乎是个三赢的局面。但是和所有发行股份重组的结果一样，都无法避免稀释其他介于大股东和小散之间股东权益，其中以华鑫股份二股东国华人寿首当其冲。

截至华鑫股份三季报，国华人寿－分红三号以 5241 万股、占公司总股份 10% 的持股暂列公司第二大股东席位。2015 年 8 月前，国华人寿不持有华鑫股份任何股票，2015 年 8 月 17 日国华人寿一次性在二级市场买入华鑫股份 2620 万股，占公司总股份的 5%，完成了第一次举牌。很快 2015 年 8 月 20 日 -28 日，国华人寿继续大资金买入华鑫股份 2620 万股，完成第二次举牌，持股比例上升到 10%。

国华人寿第一次举牌的成本为 14.11 元／股，第二次举牌的成本为 14.13 元／股，也就是说，国华人寿的持股成本为 14.12 元／股。截至华鑫股份停牌日，华鑫股份的股价为 11.93 元／股，国华人寿目前已经浮亏约 15.51%。

但是显然这不是最惨的，此次重组过程中，华鑫股份将要发行大量股票，为购买资产而发行的股份数量约为 4.17 亿股，发行价格为 9.59 元／股；为募集配套资金而发行的股份数量为 1.2 亿股，发行价格为 10.6 元／股。而定增募集配套资金的三个发行对象为仪电集团、国盛资产和中国太保股票主动管理型产品，没有国华人寿。

相比于 9.59 元／股的发行价格，国华人寿的成本要高出 32.1%，对于国华人寿来说，不仅仅持股成本被动地提高了，同时自己的持股股权也将被大大地稀释。发行前，华鑫股份的总股本为 5.24 亿股，国华人寿持股 10%，为第二大股东，发行后，华鑫股份的总股本将变为 10.61 亿股，国华人寿持股比例将变为 4.94%，为公司第五大股东，持股比例还不够一次举牌。

按照相关规定，股东持有上市公司 10％股权就可以自行召开股东大会，国华人寿从持股 10% 变为持股 4.94％，相同的持股成本权益却大打折扣，显然国华人寿是有在股东大会上投反对票的逻辑的。

值得注意的是，不管是大股东终止履行承诺事项还是重大资产置换，股东大会上大股东华鑫置业都将回避表决，而到时以国华人寿为主没有喝到汤的前十大股东如果在股东大会上反对此次重组，重组将大概率夭折。

北京商报记者 彭梦飞 / 文 韩玮 / 制表

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