从上半年的数据来看，生益科技的收入体量是金安国纪的 3 倍，但是净利润体量只有 2 倍的关系，再看毛利率，往年都是生益科技的毛利率高于金安国纪的毛利率，净利润率更是高于金安国纪的净利润率，但是 2016 年，2017 年上半年，金安国纪的毛利率和净利润率都开始反超生益科技（这个也和公司有玻纤布产能 8000 多万米的产能投产有关系，金安国纪上半年玻纤布业务贡献利润 4581.66 万，同比增超过 10 倍）。

再看销售数据，金安国纪是在销售量同比下滑 12.21% 的情况下，实现了收入增 24.61%，而生益科技是在销售量实现正增长的情况下实现了收入同比增 24.76%，这说明金安国纪的提价幅度更大。两家公司上半年的生产量也是差别很大，生益科技正增长，而金安国纪负增长，这也导致公司到 6 月底的时候，账面上的存货差别很大。生益科技 2017 年 6 月底的产成品有 6.87 亿，而金安国纪产成品只有 6046 万，是 10 倍的关系；生益科技的存货为 16.1 亿，金安国纪的存货只有 1.26 亿，这说明生益科技其他原材料也是备的很足。

其实存货的差别也和两家公司可选择的供应商范围有关，生益科技强调了自己对于供应商的友好程度，因此在上游原材料紧缺的时候，生益科技能够拿到更加充足的货源。

对比固定资产，生益科技的固定资产从 2016 年 Q2 的 29.84 亿增加至 2017 年 Q2 的 35.66 亿，而金安国纪的固定资产从 2016 年 Q2 的 7.61 亿增加至 2017 年的 7.83 亿。后续生益科技还要发可转债投入 20 亿元用于高导热，高密度 PCB 板用覆铜板，高频高速覆铜板及粘结片的项目投产，且常熟新建年产 150 万平方米高频材料的新工厂预计将于 2018 年 Q1 末投产，公司未来发展动力更足。虽然金安国纪也将有新项目将投产，但是近期公司并没有公告新的产能投放，历年来分红很少（或者说 16 年之前净利润额都较低），账面现金也是用来购买理财产品。生益科技虽然收入体量更大，但是前五大客户的收入贡献占比远高于金安国纪，这说明生益科技的客户体量更大，或者说客户实力更牛（两家公司出口收入占比差别大也可以看出），在行业景气下滑的情况下，生益科技的客户价格敏感性更低，有利于保持公司更加稳定的毛利率，而在行业景气的情况下，生益科技倾向于提价幅度良性些助力客户获取更多的市场份额，提升客户的长期扩张实力，同时顺势扩充产能来满足客户的需求。

从价值投资的角度来说，生益科技更值得投资，因为其是一家盈利能够实现螺旋式稳定上升，而且非常注重分红，能够吸引到优秀人才的公司。

站在现在行业高度景气的年份，金安国纪确实实现了更好的盈利弹性，但是一旦景气不再，金安国纪的盈利更可能出现断崖式下滑，股价大概也如此。至于下一波周期金安国纪的股价能否实现更好的弹性，应该有可能，但是需要关注下游客户集中度提升后的行业变化情况。

@私募工场 @今日话题

感谢您的关注！

本话题在雪球有 4 条讨论，点击查看。

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。