以下是的一些我们精选的奇文共赏： 奇文共赏 | 世界超级投资大师资产配置大盘点

为什么要讲世界超级投资大咖们的资产配置？ 让查理 · 芒格告诉你：

"I believe in the discipline of mastering the best that other people he ever figured out. I don ’ t believe in just sitting there and trying to dream it up all yourself. Nobody ’ s that smart".

（我对学习别人已经总结出来的东西这个原则坚信不疑。我不相信你应该自己坐在那里去钻研。没人那么有能耐）。

讲这些大咖们的资产配置之前，咱们把这些资产配置所指的资产归一下类。也就是说，这些人投资的资产，大致都放在哪些资产类别里？

文中大部分数据来自麦卜 · 菲博尔的书 " 全球资产配置 "。

不是每一个大师推荐的资产配置都涵盖所有的类别，这些类别也没有列出所有可以投资的资产种类。但对于我们这里讲述资产配置原则的目的，已经非常具有代表性。

达里奥的四季组合：

（达里奥照片）

达里奥是世界上最大的对冲基金桥水基金公司的创建人和掌门人。读者可以在文后的推荐阅读里了解关于他的更多信息。你必须是可投资资产超过 50 亿美元的机构投资人才有可能成为桥水的客户，而且第一笔投资至少是 1 亿美元。桥水旗下管理着超过 1500 亿美元的主动型和被动型基金产品。

下面两句桥水基金管理人的话，阐述了四季组合之后的精髓：

达里奥： " 我知道每一种资产类别都有好的投资环境和坏的投资环境，我也肯定，每个人的有生之年，都会经历至少让一种资产类别糟糕透顶的投资环境。纵观历史，这是绝对的真理 "。

普林斯：（桥水的首席投资官）：" 今天我们可以配置一个在 2022 年会表现相当不错的投资组合，虽然我们绝对不知道 2022 年这个世界会是什么样子 "。

所以，四季组合的目标就是让这个组合可以经历各种各样的投资环境。这个组合是根据 "risk parity" （风险均化）的原则来设计的。也就是说，它把资产以资产类别所代表的风险来分配，而不是按照资产量来分配。如果按照资产量来分配，比如，我们可以将 50% 的资产放到股票，50% 的资产放到债券。但如果按照风险均化来分配，因为股票代表的风险要比债券高很多，所以会将少量的钱放到股票里，大量的钱放到债券里，但两类资产代表的风险是一半一半。

让我们看看这个四季组合是如何配置资产的：

看一看从 1973 年到 2013 年这 30 年该组合的表现 :

( 年化收益：除去通胀后的实际收益；

波动：收益的标准差；

夏普比率：（收益－无风险收益）／标准差，也就是每个风险单位的收益；

最大回撤：最高点和最低点之间的跌幅）

永久组合：

（哈里 · 布朗照片）

哈里 · 布朗写过 12 本书，是一位出名的金融顾问，甚至曾经竞选过总统。他在 1980 年设计过一个极为简单的投资组合，用他自己的话：

" 如果你想攒钱可以让你今生无忧，那就设一个简单的，平衡的，多元化的组合。我叫它 " 永久性组合 "，是因为你组合完毕后，就再也不用去调整组合比例，即便你对未来的看法有所变化。这个组合可以让你的财富安全度过任何事件，甚至是那些对其中一种资产是毁灭性的事件… "。

这个组合是这样的：

够简单了吧！ 看看它在过去的业绩如何：

虽然简单，收益和风险情况都不错哦！

罗博 · 阿诺特组合

（罗博 · 阿诺特照片）

罗博 · 阿诺特是 Research Affiliates 的创始人。现在大约有 1700 亿美元的资产在使用 Research Affiliates 推荐的投资战略。他本人发表过 100 多篇关于资产管理的文章，并曾担任《金融分析杂志》的编辑，发表过一本关于投资指数基金的书。

阿诺特非常推崇 smart beta 的投资战略。什么是 smart beta？ 这样说吧，一般的被动投资就是购买指数基金。而指数一般都是以证券的盘子，也就是价格来加以权重的，所以那些价格高的证券在指数中所占的比重也就高，对于投资人来不是说非常的划算。而 smart beat 是在指数的基础上对证券的权重做以调整，用价值，走向等等因素来剔选指数中的证券。比如，一个指数中可能有 100 只股票。如果我是购买这个指数基金的话，那这 100 只股票我都要买。但如果我根据一定的标准进行筛选，有可能就只购买其中 70 只。

所以下面的这个组合严格来说不是和阿诺特一摸一样的组合，因为阿诺特不会去购买纯粹的指数基金。但为了比较方便，我们将它简化为如下组合：

业绩不错！特别是夏普比率，比较高。而且这个组合将 10% 的资产放在房产基金里， 与我们的观点比较相符。

马克 · 菲博尔组合

（马克 · 菲博尔照片）

马克 · 菲博尔是一名瑞士经济学家，长期居住在亚洲。他对于各国银行的尖锐批评非常有名。他曾经在多种场合表明他的资产配置大约是在 4 个类别里各投资 25%： 股票，黄金，债券和现金，地产。如果我们假设他的股票投资不仅仅是美国，那么这个组合是这个样子的：

这个组合将非常高的比重放在了房产里， 很符合中国人的口味！ 这个组合的业绩其实是所有组合中较平稳的一个，在每个 10 年的实际收益都高于零。

大学基金组合

（史文森照片）

（艾瑞恩照片）

最为成功的大学基金组合会把很大一部分资产放在股权资产里，（而且有些是流动性很差的对冲基金和私有股权），并有着非常广泛的全球视野。但对于个人投资者来说，这样的组合很难复制，因为大学基金有着个人没有的非常长的投资时限。但是，两个最大大学基金的管理人（耶鲁和哈佛）都曾经对于个人投资者的组合有过详细的建议。我们这里将其整理归纳，分别称为史文森组合（耶鲁基金管理人），艾瑞恩组合（前哈佛基金管理人）和常春藤组合（简化的大学基金组合模式）。

看下各自的表现：

从这 30 年的历史来看，似乎是艾瑞恩组合的业绩最好，应该和它的配置在这三者中最为细致，涵盖资产最为广泛有关。

巴菲特组合

（巴菲特照片）

巴菲特不需要介绍。他曾经在 2013 年的年信中提到他对他本人信托的投资建议：

" 我给受托人的建议再简单不过了：把 10% 的现金放在短期国债，其余的购买一个成本低的标普 500 指数基金。我相信，这样的组合长期要胜过大部分人的投资业绩 "。

真是再简单不过了，这是我们看过的组合建议中最为简单的，只有两种资产。不难想象，它的业绩和标普 500 的非常接近：

我们现在来对上面的各种组合进行一下总结和比较。

如果我们把资产简化为股票，债券和实物资产，这些组合是这样分配资产的：

这些组合从 1973 年到 2013 年的实际收益 ( real returns ) ：

为了比较，我们也给出同样时段的账面收益 ( nominal returns )

可以看到，大部分组合都会将一部分资产放在实物资产里（除了巴菲特之外）。所有的组合历史浮动也都很一致。不难理解，那些在 1970 年通胀环境中表现不错的组合，在接下来的通缩环境下表现相对不好。当然，巴菲特组合，因为没有实物资产，在通胀环境中表现最不好。

同样不难理解，那些债券成分相对较高的组合的最大回撤相对较低，风险比较小。但是，所有组合的长期年化收益的相差其实并不是非常的大。最好的艾瑞恩组合是 5.67%，最差的永久性组合是 4.12%，相差 1.84%。但所有其它组合的相差都在一个百分点之内。

每个人看完这篇文章可能对它的理解都有所不同。有些人有可能会去效仿过去业绩最好的那个组合，但是我要提醒大家，这只是一个 30 年的剪影而已，并不能代表将来。过去 30 年的投资环境和未来 30 年很可能会不一样。我想我们应该得到的最大启示应该是：放多少在新兴市场股票，在美国股票，在企业债券，在实物资产这些问题并不是最重要的，最重要的是你一定要去放！对全球资产的类别了解地越多，投资越广泛，你长期的投资业绩可能会越好。

另外，对自己的真正了解，对于配置一个好的资产组合也至关重要。你的风险承受能力到底有多大？ 整个资产在一夜之间缩水 10% 对你震动多大？20% 呢？这个时候你会不会去做不太明智的事情？你对未来的生活方式需求是怎么样的？你的实际资金需求是怎么样的？ 这些都需要考虑。

还有，这些组合大部分都是以美国为 home base 的。每个人都会有 home country bias, 倾向于将大部分资产投放在自己熟悉的本国。所以，对于许多中国投资人来说，上面的这些组合需要根据个人心态和需求进行调整，逐步做到资产国际化。

本文内容来源：美国财富管理，数据来源于《美国投资与财富管理》

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