以下是的一些我们精选的全球资产配置： 基于 ETF 的全球资产配置

" 你不能控制市场，但你可以控制你支付的手续费。你必须尝试着波澜不惊，避免情绪波动使你蒙受巨大损失。" – Burton Malkiel，漫步华尔街作者

对于所有投资者来说，无论投资环境多么恶劣亦或是疯狂，他们也要准备好对应的投资计划并将其实践。那么你是否对任何可能发生的结果都做好准备了呢？比如某一项资产发生了 50-100% 的回撤？你是否对货币贬值或者股票债券集体跳水也有所准备？你能想象一个利率在 0.1% 的世界吗？或是 10%？

现代投资组合理论认为投资往往处于一种均衡状态，你在承担风险的同时也获得了收益。你可以为你的投资组合做的最伟大的事情之一便是消除你的情绪决策。观察下图并注意人们对股票市场最兴奋和最失望的时候，我们会发现人们的情绪往往和之后股票市场的走势相反。一次又一次的研究证明人们在择时上有多不明智。（这个问题不仅仅存在于个人投资者中，对于职业投资人亦是如此。）

图 43：AAII 情绪调查

（注释：AAII 股市情绪调查，横坐标依次为，看涨，看平，看跌）

所以，首先你需要检查你的情绪再制定计划，其次不要在困难的时候做傻事。这说得简单，却做起来难，正所谓知难行易。

在我们的第一本书 " 常春藤组合 " 中就曾提到过，只要你有时间，对于投资组合进行再平衡是十分重要的。再平衡的频率并不重要，你可以每年做一次再平衡，甚至隔个几年也不错。一般来说，一般来说，每年一次再平衡就很好了，它可以让你检查和回顾一下你的投资，并对税费进行优化。如果账户需要纳税，做个 " 税收收割 " 可以增加你的税后收入（tax harvest，一般是通过卖出组合中浮亏的头寸，确认损失，从而达到减少应税资本利得的目的，译者注）。下图是本书曾提到的全球市场投资组合（GMP）在每月进行一次再平衡与从未再平衡两种情况下的收益比较。你可以发现两者的收益曲线比较相似，每年的差距不到 0.5%，但这也足以成为我们对投资组合进行再平衡的理由。这也是我们使用资产配置 ETF、共同基金或自动投资服务的原因之一，因为投资经理已经为你做了税收收割 ( tax harvest ) 和再平衡。

图 44：再平衡投资组合

接下来，让我们聊聊手续费。以下是部分手续费的大致情况：

普通财务顾问收取每年 0.99% 的费用。（尽管排名前 1/4 的财务顾问会收取超过 2%。）

普通 ETF 收取每年 0.57% 的费用。

普通共同基金收取每年 1.26% 的费用。

数据来源：PriceMetrix , Morgan Stanley,2013

为了让大家知道为何手续费如此重要，接下来我们举一个例子。

如果你能准确预测到单一表现最好的资产配置，结果会如你预想的那么美妙吗？

我们选取最佳表现策略，El-Erian，并将其与表现最差的恒定投资组合（The Permanent Portfolio）进行比较。（注意，我们只是使用真正的绝对回报，而不是风险调整后回报，如使用风险调整后回报则后者的回报会更高。）

如果有人能够准确的预测到 1973 年表现最好的策略是 El-Erian，然后决定通过购买共同基金来实现他的投资决策，最后结果会怎样？如果将使用财务顾问（一般将客户资产投资于共同基金）的影响考虑进来，你会发现即使准确地预测到了最佳资产配置 El-Erian，但只要通过共同基金来实现资产配置，最终的投资收益会因此降低，甚至与恒定投资组合相当。如果增加了咨询费，你会发现表现甚至不如恒定投资组合。稍作思考你就能感受到，手续费的多少往往比你决定如何进行资产配置都要重要！

如今的你可能仍然在花费大量的时间去思考如何进行资产配置而不是减少手续费！ 这也是本书的重要观点——如果你的投资组合中存在一个需要买入并长期持有的配置，你的重要任务是要想尽办法：尽可能地减少总的税费和成本。

数据来源 : GlobalFinancial Data

当然了，市场中依然有很多出色的财务顾问和经纪人，他们在服务时要收取合理的费用。许多顾问的服务是能够为你的资产增值的，如金融和房地产规划以及保险。并且根据 Vanguard 估计，财务顾问所能产生的价值远远超过其成本——这主要是因为他们阻止了你自己决策时可能去做的一些愚蠢决策。

不过，如果你只是寻找投资管理服务，你可以简单地购买一个由 ETF 组成的投资组合，或注册一些自动投资服务来帮助你（也称为 ROBO- 顾问）。许多通过 ETF 实现资产配置的机构对于多元化的全球投资组合只收取每年低于 0.30％的费用。

以下列出了一些针对 100,000 美元投资组合的自动化服务网站及其费用。为了便于比较，这里有一些其他著名的投资顾问和他们的费用——你可能会惊讶于你每年在投资顾问上的花费超过 2％。

VanguardPersonal Advisor Services 0.30%

Betterment 0.15%

WealthFront 0.25%

Liftoff 0.40%

AssetBuilder 0.45%

回想一下，对于 100 万美元的投资组合，每年 2％的费用就是 20,000 美元。试想如果这些费用是每年通过装满现金的公文包由你亲手交给你的投资顾问，而不是从你的帐户中自动扣除——恩，这可能会改变你之前的一些想法吧！

" 对于充满诸多问题的基金行业来说，最严重的问题之一是几乎所有共同基金经理都认为税费并不重要。但恰恰相反，税费很重要，十分重要。" – Did Swensen

如果需要回顾一下关于税费的探讨，请看看 WindhamCapital 的 Mark Kritzman 的 " 个人投资者审慎规则 " 。它展示了共同基金或对冲基金需要产生多少 alpha 去克服高额的费用和税费负担 （总之很多）。另一篇相关的好文章是 John Bogle 的 "TheArithmetic of "All-In" Investment Expenses"。

我们不准备针对税费阐述太多，但是可以一个简单的建议：把所有的资产都放在减税账户中。此外，任何应纳税的资产都应以尽可能最节省税费的方式进行管理，例如 tax harvest 的方法。由于独特的申购 / 赎回机制，ETF 往往比共同基金或封闭基金收取更少的税费。网站 ETF.com 为希望获取更多 ETF 相关信息的读者了很多信息。

我将母亲和祖母归类为传统的南方厨师，她们的烹饪风格虽然天马行空，但总是那么美味。小时候我经常和她们一起在厨房做巧克力饼干（我的小胖墩时光），虽然已经有很多食谱教我们做不同风味的饼干，但她们仍喜欢不断尝试去满足自己的个人口味。这种烹饪风格常常让我想起资产配置和投资。只要你有一些面粉，小苏打，糖，鸡蛋，黄油和巧克力片——确切的分量不重要，比如有些人喜欢香草，有些人喜欢坚果，更多人喜欢巧克力，但只要你选对了主要的原料，掌握了正确和基本的烤饼干方法，最终的结果往往都还不错（虽然作为一个小学徒，我很少成功）。

投资是相似的。只要你的组合中已经包含了主要的资产类别，股票，债券和实物资产，结果不会差异太多，确切的金额和比例真的不重要。调整新兴债券（坚果），边境市场（香草）或更多的巧克力（股票）之间的细微比例会显著得改变结果？我觉得不会。但是，如果你在烹饪过程中所有材料都想加，把所有的原料一股脑的全部混在一起烤，这才是一种真正的 " 灾难食谱 " ——这恰恰会让你的投资结果变糟。这本书所能给予你最大的收获，就是不要支付太多的费用，这会损伤你的资产配置结果。

《全球资产配置》一书正在努力翻译中……

【全球资产配置 01】股票、债券等金融资产的 117 年历史业绩统计

【全球资产配置 02】基准投资组合 60/40

【全球资产配置 03】各类资产类别历史业绩

【全球资产配置 04】克隆全球最大的对冲基金 - 风险均衡与全天候投资组合

【全球资产配置 05】恒定资产配置投资组合

【全球资产配置 06】全球市场投资组合

【全球资产配置 07】罗伯阿诺特的投资组合

【全球资产配置 08】麦嘉华的投资组合

【全球资产配置 09】捐赠基金的投资组合，斯文森、埃尔 - 埃利安、常春藤

犹太人宝典《塔木德》的资产配置组合

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译者签名版《全球资产配置》

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