从过去的历史去分析和总结，我认为均胜收购高田是一个大概率事件且成功概率较大。

二、高田对于均胜，价值究竟在哪儿？

根据财报信息，2016 财年公司净收入同比仍然增长 11.7%，共计 7180 亿日元（折合 464.55 亿人民币）；三大主营业务安全带、安全气囊以及方向盘的营业收入均实现增长，其中安全带业务增长 15.6%，方向盘业务增长 13.8%，安全气囊业务增长了 4.5%。2016 财年中，中国是高田公司仅次于美国的第二大单一市场，贡献的净收入为 1010.85 亿日元（65.4 亿人民币），2015 财年同期为 856.03 亿日元（55.39 亿人民币），同比增长了 18.1%。

用瘦死的骆驼比马大来形容高田再好不过。压死高田的不是高田本身的盈利能力不行，而是潜在的召回费用潜在的损失，根据媒体报道全球超过 5000 万辆的汽车因为高田气囊进行了召回，这部分费用汽车整车厂商是会在一切尘埃落定以后跟高田来一个一笔勾销。汽车整机厂也在不断切割和高田的关系，包括本田、丰田、……陆续宣布不再使用高田的气囊，这对于高田家族试图翻盘走出泥潭来讲，无疑是釜底抽薪，断了高田继续折腾的念想。

均胜电子敢于在这个时候介入高田，在今天的公告里导出了缘由。

1、均胜电子收购的是高田的优质资产，原来产生债务赔偿的气囊发生器部分继续留在高田应对未来可能产生的巨大的债务危机。说到底，均胜要的是高田的工厂、技术专利、工人、与之匹配的客户。

2、均胜电子规避风险，切割债务的准备是充分的。一个原因是高田事件路人皆知，高田自救乏力，现在已经陷入了无人愿意接盘的尴尬境地，均胜电子具有很好的谈判位置和先机，时间对于高田来讲就是，拖得越久，要价越低。正是因为如此均胜电子目前的策略切割债务和未来可能债务问题成为可能，这里面蕴含着均胜电子对于并购风险和并购时机的精确掌握。

高田对于均胜，说到底就是产能和市场。即便去年 KSS 获得高达 50 亿的订单，可是如果新建工厂来扩产的话，对于均胜也是一个不小的压力和负担。如果能够接盘高田气囊的生产能力和专利，那么均胜不仅获得的是快速的变现能力，更是高田家族几十年来辛辛苦苦经营和持续下来的厂商关系。

三、谈谈风险

并购当中最大的风险是什么？估值和整合。均胜过去 6 年连续整合，营收从 14 亿扩充到 200 亿，未来 2-3 年是准备干到 800 亿的步履，虽然收购都是成功的，但也不能否认每次并购其实都是一种艰难的抉择，同时是一种股本的扩大，我们用财务数据的每股收益来看，升值可以认为增长幅度是及其有限的。这说明均胜的并购扩张实际是一种利用资本溢价募资进行扩张的方式，从而获得一种行业内的竞争优势。虽然每股盈利能力增幅不大，可是今日的均胜电子的价值确实远非当日阿狗所能比拟。

其实对于这种并购，我觉得暂时无法对均胜电子产生任何短期价值，一个是并购谈判未知数太多，其次对于如此大规模的并购也不可能一步登天，鉴于以上分析，我斗胆认为，将会大幅度提升均胜电子的知名度以及业界影响力。维持均胜电子是中国民营零配件巨头的初步判断。

材料：都市牛牛 : 2017 年牛股之路——均胜电子 汽车行业民营国际化的雄鹰

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