以下是的一些我们精选的一级市场和二级市场_一级市场二级

资深粉丝都知道，卫斯理专注于 A 股市场的投机事业，抄底逃顶的水平大家已经有目共睹，我有一个公募基金和私募基金的二级市场的圈子。

其实，卫斯理身边还有一个圈子，是一级市场的圈子，就是做私募股权投资和风险投资。

很多人对风险投资还不明白是怎么回事，简单来说，就是给滴滴打车、摩拜单车这样的企业投资，烧钱，即使现在不赚钱，但是未来有机会赚大钱的。

业内最著名的案子之一就是当年 IDG 投资腾讯 110 万美元，占了 20% 的股权，然后几千万美元转手卖出，当然，如果不卖的话，那 20% 的股权，即使被稀释了，也抵得上 IDG 后来这些年赚的所有的钱，这是后话。不过，放在当年，风险投资的机构极少，所以 IDG 的熊晓鸽是最早在国内做 VC 的投资人之一，他是中国风险投资圈教父级的角色。

而现在，已经遍地 VC 和 PE。但是实际上，跟二级市场一样，赚钱的项目和赚钱的 PE/VC 还是只有最顶级的一批企业，大多数基金就是碰巧有机会融到一笔钱，或者政府和企业给力一笔钱，投下去，然后不知道何时能够退出。

下文的作者胡博予是卫斯理的朋友，曾经就职于金沙江和 DCM。

金沙江的朱啸虎近几年最著名的投资就是很早的时候，在 A 轮就投了滴滴，后来又投了映客，从估值来看，这两笔投资都在 100 倍以上。当然，既然是风险投资，失败的项目其实是大多数的。

但是高瓴资本的张磊和红杉的沈南鹏，都曾经说过，重要的事情是在对的项目上加大投资，不仅仅 A 轮投，B 轮 C 轮还要追加投资。因为 100 万美元的投资，如果赚 10 倍也就是 1000 万美元，而如果确定性比较大的机会，到了 C 轮 D 轮，如果投 1000 万，翻一倍也是 1000 万美元。

所以，这个跟我们在二级市场上的仓位控制是一个道理。确定性的机会需要重仓博，而投机性的机会小仓位玩。

另外一个相通的道理，就是关于成长股的投资。

一级市场的风险投资，特别是跟互联网相关的投资，变化特别大，可能你投资的时候，这个项目正处在蒸蒸日上的，可是，过了两年，可能因为国家的政策，或者出了一个新的竞争对手，这个项目或者企业就可能马上就死掉了。当年火遍天下开心网就是一个典型的例子。而一级市场的流动性远比二级市场要差多了，在股票市场上，如果卫斯理想跑，分分钟把筹码砸给市场，而在一级市场，如果投错了企业，想跑是根本跑不掉的，完全没有流动性，所以，与其说是考验投资人的眼光，很多时候考验的是投资人的运气。

股票市场上，关于成长股的投资也是一样，成长股并不是一成不变的成长，很多时候也都是有风险的，必须跟踪企业的基本面，行业的趋势，深入研究一手资料才可以，仅仅依靠过去两年的财报来预测未来一年的财报终究是不靠谱的。

胡博予曾经就职的 DCM 在业内也是一个神奇，规模不大，人非常少，所以好处是做决策极其快，但是命中率极高，回报非常高。

胡博予现在新创立的 XVC，是一个新的 VC，本文首发于知乎专栏和 XVC 的微信公众号（xvcfund）。文章中说了很多实话，值得一品。虽然卫斯理资本的很多读者都是只玩股票的，不过偶尔读读，可以增长一下见识。

原文如下：

快手火了，3 年不到，日活涨了 60 多倍。虽然还没上市，但规模不如它、收入差不多的陌陌已经 70 多亿美金市值了。

在 XVC 融资的时候，我会对 LP 们说，你们看，2014 年我找到它的时候，它也就是大几十万日活，美拍和它长得几乎一样，日活是它好几倍，日新增用户是它的十倍， iOS 总榜排名第一，但我坚定地认为快手更好。

这倒也不算瞎扯。不过，也没把实话全说了。

说实话，那时候我们其实没有机会投资美拍。其实连美拍的团队都没见过。如果有机会，保不准就投了美拍，那就铁定把快手错过了。

说实话，在蓝色港湾的 Costa 第一次见到宿华和程一笑的时候，我一开始还有一点担心，这两个技术男真的懂产品吗。

说实话，当时我们对标的产品，是美国的 Vine。这个产品在 2016 年被关掉了。

说实话，鬼才知道这个 app 能靠直播赚这么多钱。我当时脑子里 YY 的商业模式是短视频广告。不过就连这个还不好意思和投委会说，当时的 memo 里面根本没写变现潜力，只在 "Risk and Concerns" 里面提了一句 " 变现能力是个风险因素 "。

说实话，当时也有别的基金的 asso 和 VP 也很看好快手，在他们基金内部拼了命的推啊。我们只是以迅雷不及掩耳之势过了会，然后立即按着创始人把 TS 给签了。

当时 DCM 中国团队唯二的两个合伙人和我一起，把创始人堵在会议室，搞到半夜。说吧，什么条件都答应你，只要你签了它。结果就签了。签完第二天就有某全球顶级 VC 加价 50% 来抢啊。那是一家号称 " 投过的公司占纳斯达克总市值 20%" 的 VC 啊。

签完了以后，赶紧做财务 DD。来到华清嘉园的一套黑乎乎的毛胚房，宿华把他个人的招商银行网银打开，说，我们公司就 8 个人，财务就是我，记录都导给你。一看，密密麻麻的全是吃饭卡电话费自来水费之类的。

说实话，当时心里还是有点凉凉的。这个项目，我根本没有写财务 DD 的报告。合伙人也没问。估计是忘了。美国的财务团队也没问，默默地汇了一千多万美金给公司。

所以，说实话，我只是运气比别的 asso 和 VP 好，在对的时间碰上这个项目，然后碰巧有两个靠谱的老板。

快手的发展和我的投后服务也没啥关系。说实话，特别好的公司，都不怎么需要投后服务。

即使需要，我也帮不上。

因为，投了没多久，我就离职了。

其实，我对老东家感情很深。我还记得写 farewell letter 的时候泪流满面。

记得入职不久，Hurst 曾经和我说，博予，你总有一天还是会回去创业的。我当时惶恐不安地说，不会啊，我已经创过一次业了啊，搞了差不多十年，够了，我只想做投资啊。

结果，这被验证了是扯淡。我还是去创了业。一个校友说，搞到钱了，一起做基金吧。

机会实在太难得。要知道，DCM、金沙江、红杉中国、经纬中国、晨兴资本这样的顶级机构，也都是因为走了狗屎运，搞定一个大 LP，才做了第一期基金。第一期做得好，才有第二期、第三期。

我们对 LP 说，看，这些牛逼的基金，还是很依靠运气。我们要做一个研究型的基金。先研究，找到机会，就把整个行业扫描一遍，挑最好的公司投。

这方法肯定是靠谱的。不过我们运气也不差。开工没多久就找到了美菜。

我先聊了一个项目，创始人叫曾强。项目不靠谱，不过聊产品聊嗨了，曾强说，其实啊，我还个人投资了一个天使项目，要不你去找他们聊聊吧。那个项目叫 " 链农 "，创始人叫刘源。

结果这个刘源是个热心肠，聊完了主动和我说，其实啊，我们这个行业，我们还不是最大的，还有两家规模比我们大，一家叫饭店联盟，还有一家叫美菜，要不你去找他们也聊聊吧。

我们就是这么把这个行业给 " 扫描 " 了。

说实话，我第一次知道美国有个 Sysco 公司，也是在饭店联盟和美菜的商业计划书里面。他们才真正是研究型的。

美菜当时规模是饭店联盟的一半，增长速度一样，不过由于我对团队的判断力很强，所以坚定不移地投了老二美菜。事实证明我多么英明。

说实话，这是瞎扯。

当时远没那么坚定。美菜的创始人刘传军和饭店联盟的创始人李德全，两个人都非常优秀，也同样都有农业的理想。后来的后来，我介绍他们俩认识，结果俩人一见如故。现在李德全是美菜的合伙人之一。

当时在两个公司里选，很纠结。那一周，我和分析师戴武俊，就没怎么好好睡觉。马不停蹄地访谈两个公司的客户、管理团队、供应商，在饭店联盟和美菜的仓库里待了两个通宵，早上还跟着车去配送。一周下来，搞得迷迷糊糊的。

两个公司的技术团队，都没有相关经验。饭店联盟的技术合伙人是个刚毕业没多久的小伙子，只有 " 类办公自动化系统 " 的经验。美菜的技术合伙人徐薛胤是个中科大少年班的小神童，但是当他告诉我他们的 ERP 系统用的数据库是 mango DB 的时候，我的内心冻结了 30 秒。

直到从缺觉带来的眩晕中恢复之后，我才想明白，刘传军的大规模团队领导能力，在他担任窝窝团副总裁期间被充分验证过。这是个稀缺的能力。这一点对于这场战争来说可能更关键。所以还是要投美菜。

可是投了之后还是担心啊。毕竟规模比人家小一倍。

于是，我和传军商量了一个计策，拖慢饭店联盟的融资。我们严守秘密，不公布融资的消息，相反，让传军积极地继续见各路 VC，冒充行业第一，但永远以 " 两周以后正式开始融资 " 为理由拖着他们。

一般的 VC 都不愿意投资第二名，尤其是在第一名的调研还没做过的状态下。

不知道是不是因为我们的计策，反正饭店联盟三个月之后才融到 A 轮。这时候，美菜凭着我们 200 万美元的过桥贷款，已经追平了饭店联盟的规模，并融到了 3000 万美元的 B 轮。然后在接下来两三个月，以迅雷不及掩耳之势，开拓了 15 个城市。然后又过了两三个月，融了 C 轮一亿多美元，然后一骑绝尘。

哎，说这么多黑暗的东西，让大家笑话了。

只是，商场如战场，不是你死就是我活。这个世界的基本规律，还是 " 适者生存 "。所以理想是要的，但是搞赢也是必须的。

当年豌豆荚对竞争对手就有一点太仁慈。哎，那场战争，说来话长，所以还是不说了。

说起豌豆荚，其实也是碰巧找到他们的。我和老婆在首都机场 T3 航站楼的哈根达斯一边吃冰激凌，一边聊 " 微博的商业模式 "。结果旁边一个人凑过来和我们搭讪，自我介绍说是豌豆荚的实习生，叫陈团安。我说，啊，太好了，我早就关注了这家公司，一直想联系，要不你帮我介绍创始人认识一下？

我就是这么见到豌豆荚的创始人的。当时觉得几个人的额头上都闪耀着智慧的光芒。回家以后就忍不住写了封热情洋溢的邮件发送给 DCM 的全体员工。

对了，那个时候，我还处于 "VC 成长曲线 " 的早期，特别兴奋，喜欢的项目就拼命推。我想不起来当时还推过什么不靠谱的项目了，反正肯定推过，被合伙人给毙了。当然也有比较靠谱的，比如滴滴打车，知乎之类的。但人就是这样，会选择性记住好公司，同时遗忘烂公司。

说实话，做 VC，都免不了要经历这个 " 成长曲线 "。先是看着什么项目都觉得靠谱，觉得全是机会，然后看着什么都觉得不靠谱，觉得全是坑。等到错过一些让人捶胸顿足机会，然后也用几百万美金打过几个水漂之后，你才能慢慢地冷静下来，明白一个道理：该是你赚的钱，总归是你的，不该是你赚的钱，急也急不来。

不对，这是瞎扯。我怎么开始胡言乱语了。其实我真正想说的是，保持好奇，坚持独立思考，以事实驱动的客观的态度来分析问题，习惯于抵抗情绪和无关动机的干扰，才是一个 VC 成熟的标志。

说实话，我其实也常常做不到。不过在 XVC，我们总是以此自勉。做好 VC 投资，完全没有运气，是万万不行的。我们能做到的，也就是时刻准备好，当运气来临，牢牢抓住它。 When happiness knocks on your door, make sure you are at home.

@今日话题

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