。这说明。在客车企业一窝蜂大干快上进入新能源领域与探索多元化的 2010 年，宇通也对外表示要把重点放在研究上（平常心）之后进过几年的埋头苦干，在新能源客车也做到了龙头。在校车领域也是如此，翻看多元化方面，宇通一直以来很专注没有盲目地多元化，非常本分。相比之下青年客车，黄海，金龙的多元化都带来了恶果。2010 年欧系轻客的火爆吸引金龙、黄海汽车的进入，但宇通经过可行性分析后认为不可行，事实证明专业才能成功。在任何场合，宇通从掌门人汤玉祥， 到高层， 再到中层以及一线员工，都不会为自身利益去诋毁客户。的把握、重要产品的推出和 MBO、股权激励的推动起了关键性作用。）在宇通与 MAN 合作中获得的经验——合资合作的过程就像谈恋爱，需要双方对等总结出原因。宇通与 MAN 的合作失败原因一方面在于合作层级过低，另一方面在于宇通当时的状态不能承接合作方的管理模式。只有推进工业化，实现整个系统的强化，使自己逐步具备足够的把控能力，对成功才有更大把握。一直很稳定，。公司的所有权与经营权高度统一并且适时采取股权激励措施。838 名员工集资，全员持股。。2010 年之前公司就专门送员工远赴德国，接受 MAN 公司的技术培训与认证，以保证焊接的作业质量。。很重要。是宇通一贯以来的战略。一直以来在客车领域技术积累较为雄厚，。07 年投资 1.92 亿建设全球最先进规模最大的大型客车阴极电泳漆涂装生产线，防腐工业业内最先进。08 年推出专业校车 ZK6100DA。完成 15 个公交产品开发项目，中国首辆铝制车身公交试制成功，车身重量减少 46%，09 年开始投放市场。首创节油方式发电机热管理系统，降低了噪音，百公里油耗降低 5%-10%。09 年初步搭建了技术管理平台，公司整车阴极电泳生产线投产。全球唯一专注于客车试验研究的试验中心在宇通投入使用。建立覆盖全国的售后服务网 -CRM 服务系统，实现了对客户车辆维修的全程跟踪。10 年建立了客户信息管理平台，技术管理平台初步搭建 .... 我认为最重要的是，这点宇通做的不错，在以市场需求为指导下坚持技术创新。我比较关注，在之后的新能源客车上也能得到很好的利用。产业链较竞争对手更长。宇通与零部件厂商采用战略合作的方式开发产品，给予了很多帮助，比较厚道。。从这方面能看到企业的一些导向。新能源客车型号上相对于其他企业宇通也是最多的，大概有 300 多种。行业内目前普遍是 100 到 200 种。主要产品可满足５ 米至２５ 米不同长度车型的需求，拥有２０３ 个产品系列的完整产品链。所以这几年。一个例子是，宇通的车联网可以精细地控到客车上哪个零部件需要小白脸和更换；而在校车的应用方面，甚至可以通过宇通的车联网平台定制校车的座位，这使得上座率大大提高。。。宇通广告费用一直很少，仅仅会在受众面较广的电视媒体上打一些广告。。从 05、06 年的耐用风暴到 07、08 的价值连城再到后面的 " 价值探索 "、" 安节价值体系 "，公司对客户价值概念大力推广。，在今后行业竞争中依然能保持一定优势。但宇通的各个方面都给我一个十分稳健的形象。？如果对行业的前景不够看好，是否应该多做积极的探索，而不是投资上的探索。我们不喜欢恶性多元化的企业，但似乎也不是十分妥当。？08 年以前传统客车行业处在成长期，企业日子过得十分滋润，分红也挺多。是否有必要维持高比例的分红。既然有投资的精力，是否应该未雨绸缪，是否可以在技术上或者说尝试往相关行业进行拓展？商用车行业是否有空间？。虽然宇通客车目前市场份额和销量都是第一，但这几年来的表现我觉得并没有延续传统客车时代那么强大的优势。14 年宇通资产减值损失增长 2796%，原因主要是应收款项计提坏账准备大幅增加，这是否也说明公司对新能源客车领域并不是那么乐观？是否说明了在新能源客车销售竞争上，有许多新的变化（例如行业文章里我说到的银隆的销售模式）导致资金占用时间过长。从这几年宇通客车销售费用占比变化也能得到一些佐证。。而宇通是寄希望于做全球新能源客车企业的先进者的。。，上游电池厂利润率较高，宇通的议价能力也不错，有可能能帮忙消化一部分。参考宇通近年来生产成本的变化，自己能消化的幅度有限。下游我认为不太可能，本身运营公司很多都是带有共用事业性质，不盈利，许多采购都是财政支付，整车企业议价能力一直很差，下游不太可能帮忙消化成本上升。再加上行业竞争激烈，其他企业也有着自己独特的竞争优势，所以 17 年的利润率下滑在所难免。当然最好的行业是中期逻辑与短期逻辑都好的行业，例如乘用车行业。客车行业投资方向：。

宇通客车目前的价格肯定是不贵的，这段时间以来的下跌也反应了市场的预期。但具体的性价比要好好评估，我认为未来投资要关注的主要点在于利润增速与时间。3年内我认为宇通有望保持不错的利润水平。可以使用量化测算，等待 16 年年报出来后，有兴趣的群友依据我关于新能源市场的数据与宇通自身的数据可以尽量做一个测算。之后每个月跟踪宇通销量与市场数据变化，综合考虑宇通分红率与指标估值再加上市场认识，想必有可能会找到一些机会。

关于市场认识，在大家普遍悲观的时候我们要找找悲观的原因，然后评估原因的合理性与程度。在理解行业与企业的基础上，判断市场的解读也就是市场的正确是否正在展开，上涨与下跌都是市场正确展开的表象，避开市场正确展开的过程。悲观过渡后也是会反弹的，有时候比市场快一步就够了。这是我最近重读冯柳文章的感受。也是持有大半年长安 B 的感慨。

后记

研究客车行业与企业算是我第一次对投资体系的一次梳理，接下来主要精力会回归乘用车与消费品。B2B 类型企业数据很难收集与跟踪，消费品会好很多。这两篇文章算是一个多月来的成果，费了挺多功夫。在于雪球大家们交流中也收获了许多。在此谢谢！

利益相关：目前持有长安 B，长城 H，长安汽车，未持有宇通客车。$ 宇通客车 ( SH600066 ) $$ 中通客车 ( SZ000957 ) $

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